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朝闻国盛总结：2023年2月8日

核心内容概述

《朝闻国盛》2023年2月8日内容聚焦于市场情绪、利率分化、理财修复、银行投资价值、煤炭增产及海外AI企业等多个领域，分析当前市场环境及未来趋势，为投资者提供策略建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 市场情绪与交易分化

• 市场情绪冲高：节后市场交投活跃，日均成交量接近万亿，情绪指标升至历史高位。
• 内外资分化：外资入场速度放缓，而两融资金大幅流入，显示内资更积极。
• 板块表现：成长风格相对占优，TMT（科技、媒体、通信）板块热度显著上升，泛新能源板块回暖；消费板块热度回落，地产链延续底部状态。
• 风险提示：海外市场波动加剧、宏观经济超预期波动。

2. 利率走势分化分析

• 短端与长端利率分化：短期利率受融资需求疲软和银行经营压力影响，继续上升空间有限，可能震荡或小幅下行；长期利率则受政策和经济预期影响，走势尚未明确。
• 配置建议：1年期AAA存单及1-2年高评级信用债具备配置价值，短期利率处于较低历史分位。
• 风险提示：信用扩张超预期、政策变化超预期。

3. 理财产品修复与市场机会

• 理财资产端变化：自2022年11月赎回潮以来，理财开始净增持债券，赎回压力减轻。
• 收益预测：理财综合收益全价指数有望在3月初恢复至赎回潮前水平。
• 产品调整：理财通过摊余成本法产品稳定估值，但受多重因素制约。
• 信用债配置建议：建议增配短久期、利差高历史分位的信用债，1年期收益率已降至较低水平，2-3年品种性价比提升。
• 风险提示：信用风险超预期、统计偏差。

4. 大行投资价值分析

• 盈利与分红：国有大行盈利稳定，分红比例高，具有高股息率、低估值、低波动率的“类固收”属性。
• 估值修复潜力：在“稳增长”政策推动下，若经济企稳，大行业绩和估值有望修复。
• 投资建议：适合中长期资金配置，具有吸引力。
• 风险提示：地产刺激政策效果不佳、疫情反复、资本市场表现弱、测算假设变化。

5. 煤炭行业增产空间

• 产量预测：预计2023年煤炭产量净增1.17~1.27亿吨，同比增长2.6~2.8%，增速明显放缓。
• 投资策略：
  • 强烈看好：广汇能源（产能扩容）。
  • 看好低估值高股息：山煤国际。
  • 重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源（高长协占比、高分红）。
  • 焦煤板块：潞安环能、平煤股份、山西焦煤。
  • 转型先锋：华阳股份。
  • 受益煤电建设：盛德鑫泰、青达环保。
• 风险提示：煤炭产量与需求超预期或不及预期。

6. 百度集团-SW（09888.HK）AI商业化前景

• AI布局：具备从芯片到应用的全栈能力，自然语言处理领域积累深厚。
• 业务成长：AI云、自动驾驶业务成长空间大，广告业务有望复苏。
• 盈利预测：预计2022-2024年收入分别为1213/1310/1396亿元，non-GAAP归母净利润分别为194/187/197亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：广告需求不足、自动驾驶量产不及预期。

7. 重庆啤酒（600132.SH）业绩与展望

• 2022年业绩：实现营收140.4亿元，同比增长7.0%，销量与ASP分别增长2.4%和4.5%，归母净利润12.6亿元，同比增长8.4%，净利率提升0.1个百分点。
• 盈利预测：小幅调整，预计2022-2024年营收分别为140.3/160.2/180.6亿元，归母净利润分别为12.6/15.1/18.7亿元，同比增长8.4%、19.8%、23.1%。
• 估值：当前PE为45/38/31倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情反复影响动销、新品拓展不及预期、旺季表现不佳、行业竞争加剧。

行业表现

前五名行业（1月、3月、1年）

后五名行业（1月、3月、1年）

投资建议与评级说明

行业评级：

• 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
• 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
• 减持：相对基准指数跌幅在10%以上

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