20220804-国盛证券-固定收益点评_地区的分化——上半年各省市经济_财政和融资盘点_11页_1mb

固定收益点评总结

核心内容概述

本文通过分析2022年上半年中国各省市经济、财政和融资数据，揭示了地区间发展的分化趋势，并对债务风险进行了评估。文章从生产面、需求面、收入面、财政收支和融资情况五个维度展开，重点指出资源型省份和经济强省在当前环境下表现突出，而部分受疫情影响严重的省市则面临较大的经济压力和债务风险。

主要观点

1. 经济增速分化显著

• 资源型省份表现强劲，如宁夏（5.3%）、山西（5.2%）、江西、新疆、西藏、福建、贵州等地增速均在4.5%以上。
• 受疫情影响严重的省市如吉林、上海经济增速最低，分别为-6%和-5.7%。
• 工业增加值方面，资源型省份如青海（13.6%）、贵州（12.1%）、山西（11%）增长最快，而疫情冲击较大的省市如北京、吉林、上海等则出现大幅下滑。

2. 消费需求疲软，出口表现不一

• 消费方面，疫情冲击较大的省市如上海、吉林社零和居民消费均出现明显下滑，上海社零同比下滑16.1%，吉林城镇居民人均消费同比下滑14%。
• 出口方面，浙江和江苏保持高速增长（分别增长17.3%和10.0%），而上海和广东出口增速较弱，分别为-0.6%和2.8%。
• 贸易表现显示长三角强于珠三角，但广西、云南、贵州等与东盟接壤的省份贸易增速显著下降。

3. 投资成为稳增长主力

• 固定资产投资增长主要集中在经济大省（如浙江、河南，增长10.3%）和资源型省份（如内蒙古、新疆、宁夏，分别增长33.9%、14.9%和11.3%）。
• 投资增速最弱的省市包括上海（-19.6%）、吉林（-14.3%）等受疫情影响严重的地区。

4. 企业盈利向资源型省份集中

• 资源型省份如青海（190.9%）、山西（70%以上）、新疆（70%以上）、西藏（70%以上）工业企业盈利大幅增长。
• 中下游制造业省份如北京（-50.1%）、吉林、河北、广西、上海等则出现盈利下滑。

5. 居民收入差异较小

• 城镇居民可支配收入增速差异不大，吉林为-5%，上海为-3%，西藏为8%，其余省份多在5%左右。
• 各省居民收入差距不大，整体增长较为平稳。

6. 财力分化明显，城投利差变化显著

• 资源型省份财政收入大幅增长，如内蒙古（36.6%）、山西（28.6%）、新疆（17.8%）、陕西（19.4%）。
• 城投利差方面，资源型省份利差有所收窄，而经济压力较大的省份如广西（+108.1bps）、云南（+39.5bps）、青海（+271.9bps）利差显著上升。

7. 融资情况呈现两极分化

• 社融增量主要集中在河北、北京、浙江、广东、山东等经济较强的省市。
• 经济较弱省市如吉林、贵州社融同比少增，分别为880亿元和383亿元。
• 政府债券融资向经济发达地区倾斜，广东、山东、北京等省净融资大幅增加，而西藏、宁夏、青海、贵州等地净融资偏弱。
• 城投债方面，甘肃、吉林等债务风险较高的省份出现净偿还，而浙江、江苏等经济强省则净融资显著。

8. 资源型省份和经济强省投资机会值得关注

• 资源型省份如山西、陕西、新疆等地在财力和企业盈利能力方面均有明显改善，城投利差下降，具有较好的投资潜力。
• 经济强省如浙江、江苏等具备较强的再融资能力，债务风险相对可控，也值得进一步关注。

关键信息汇总

风险提示

• 疫情变化超预期可能对经济和财政数据产生更大影响，进而影响债务风险和融资状况。

总结

本文系统梳理了2022年上半年中国各省市在经济、财政和融资方面的表现，揭示了地区间发展的显著分化。资源型省份在工业增长、财政收入和企业盈利方面表现突出，而部分疫情冲击严重的省市则面临经济下滑和债务风险上升的问题。经济强省在投资和融资方面具备较强韧性，显示出较强的再融资能力和市场吸引力。整体来看，资源型省份和经济强省是当前值得关注的投资机会，但需警惕疫情对经济和财政的潜在冲击。