银行与金融科技：财富管理系列研究之二-从海外经验看传统金融机构的守成之路_32页_3mb

财富管理系列研究之二：从海外经验看传统金融机构的守成之路

核心内容

本报告分析了国内财富管理市场的发展趋势，结合海外经验，探讨了传统金融机构在面对互联网平台竞争时的机遇与挑战。报告指出，随着政策环境的变化，国内居民财富配置将逐步向金融资产，尤其是权益类资产倾斜，这将为传统金融机构带来新的业务增长点。同时，互联网平台凭借线上渠道优势对传统机构构成挑战，但监管趋严为传统机构创造了更公平的竞争环境。

主要观点

• 政策环境变化：近年来国内政策持续调控房地产市场、推动资管新规实施、加速资本市场改革，这些变化正在重塑居民的财富配置偏好。
• 居民财富配置现状：目前，国内居民资产配置以房地产和“保本型”产品为主，权益类资产占比较低。随着政策引导，未来将向金融资产尤其是权益类资产倾斜。
• 互联网平台的挑战：以蚂蚁、东财为代表的互联网平台凭借线上渠道优势和流量获取能力，在财富管理市场中快速扩张，对传统金融机构形成挑战。
• 传统金融机构的机遇：在高端财富市场，传统机构凭借品牌力、综合服务能力及线下优势，依然保持竞争优势。招行、平安银行等头部机构在客户分层、科技投入、品牌建设等方面表现突出。
• 海外经验借鉴：上世纪80年代美国在金融自由化、政策改革和监管放松的背景下，传统金融机构在财富管理业务中获得显著增长，其非存款类AUM和盈利能力大幅提升。
• 监管趋严与公平竞争：2020年后，针对互联网金融的监管趋严，有助于传统金融机构在渠道和客户获取上获得优势，缩小与互联网平台的差距。

关键信息

1. 政策环境深刻变化

• 地产调控：抑制房价过快上涨，减少投机性需求。
• 资管新规：打破刚兑预期，推动理财向净值化转型，降低收益预期。
• 资本市场改革：鼓励长期资金入市，提升机构投资者比例，促进权益类资产配置。

2. 国内居民财富配置现状

• 实物资产占比高：2019年国内居民实物资产占比接近80%。
• 金融资产配置以“保本型”为主：存款、理财、信托等占比超过60%，股票、基金等权益类产品占比较低。
• 政策引导变化：推动居民资产配置从“保本型”向“权益类”转变。

3. 国内财富管理竞争格局

• 传统金融机构主导：银行在产品和渠道端保持领先地位，AUM和市场份额均较高。
• 互联网平台崛起：蚂蚁等平台通过线上渠道优势，迅速抢占市场，尤其是大众和长尾客户。
• 第三方机构聚焦高端客户：诺亚财富等机构专注于高净值客户，提供定制化服务。

4. 海外经验：美国财富管理发展

• 80年代市场转型：美国居民资产配置从房地产转向金融资产，尤其是权益类产品。
• 监管放松与金融创新：推动金融自由化和产品创新，为传统金融机构带来发展红利。
• 养老金入市：401K计划等推动长期资金入市，促进股市繁荣和财富管理业务增长。

5. 传统金融机构的优势

• 线下渠道优势：丰富的网点和分支机构，能够提供复杂的金融产品服务。
• 科技投入提升：头部机构加大科技投入，打造智能投顾平台，提升线上服务能力。
• 品牌与综合服务：长期积累的品牌力和综合金融服务能力，是其在高端市场的重要支撑。

6. 头部机构展望

• 招行：打造“金葵花”品牌，深耕客户分层，建立全面的财富管理体系，AUM和客户数量持续增长。
• 平安银行：依托平安集团全牌照布局和四大生态圈，提供“金融+生活”一体化服务，私行客户数量和AUM快速增长。
• 未来趋势：在大众市场，互联网平台仍是挑战；在高端市场，传统机构优势稳固。

风险提示

1. 宏观经济下行：可能导致资产质量压力上升，影响盈利能力。
2. 金融监管趋严：可能对传统金融机构的资本、流动性管理等方面提出更高要求。
3. 中美摩擦升级：可能对国内金融机构带来外部风险。

投资评级

• 股票投资评级：

  • 强烈推荐：预计6个月内股价表现强于沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预计6个月内股价表现强于沪深300指数10%至20%。
  • 中性：预计6个月内股价表现相对沪深300指数在±10%之间。
  • 回避：预计6个月内股价表现弱于沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预计行业指数表现强于沪深300指数5%以上。
  • 中性：预计行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间。
  • 弱于大市：预计行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。

总结

国内财富管理市场正处于转型期，传统金融机构在政策引导下迎来新的发展机遇，但也面临互联网平台的激烈竞争。在大众市场，线上渠道和流量获取是关键；在高端市场，传统机构凭借品牌和综合服务能力仍占据优势。未来，传统金融机构应加快科技投入，提升线上渠道能力，同时强化品牌建设，以应对市场变化并保持领先地位。