20260323-开源证券-宏观经济专题_工业开工韧性仍强_15页_1mb

2026年3月23日宏观研究团队总结

核心内容概述

本报告主要分析了2026年开年期间中国宏观经济的多个方面，包括建筑与工业开工情况、商品价格走势、地产成交表现、出口情况、流动性状况以及潜在风险。整体来看，建筑与工业开工表现稳健，商品价格震荡偏强，地产市场一线表现较好，出口受AI产品和能源价格影响，流动性有所下降，但存在结构性机会。

一、供需分析

1.1 建筑开工表现分化

• 石油沥青装置开工率：逆季节性降至农历同期历史低位。
• 磨机运转率、水泥发运率：处于农历同期历史中高位。
• 基建水泥直供量：高于2025年农历同期，显示基建需求有韧性。
• 房建水泥用量：略低于2025年农历同期，显示房建需求尚未完全恢复。

1.2 工业生产韧性较强

• 整体工业开工率：仍处农历同期历史中高位。
• 化工链：PX、PTA开工率处于历史中高位，显示化工行业活跃。
• 汽车半钢胎开工率：降至历史中位。
• 高炉、焦化企业开工率：处于历史中高位，显示重工业运行良好。

1.3 需求端表现

• 建筑需求：农历同比高于2025年，线材、建材表观需求甚至高于2024年，建筑需求已现筑底迹象。
• 线下家电销售：大幅反弹，处于农历同期历史中高位。
• 线上家电销售：整体偏弱，多数品类仍低于2025年农历同期。

二、商品价格分析

2.1 国际大宗商品

• 原油价格：持续上行，受中东地缘冲突影响。
• 铜价：震荡下行。
• 铝价：因供给担忧有所上行。
• 金价：近期回调，但中长期看，若中东冲突持续，金价易涨难跌，建议逢低布局。

2.2 国内工业品价格

• 南华工业品指数：震荡偏强运行。
• 螺纹钢、煤炭：价格整体上行。
• 化工链产品：多数价格上涨。
• 建材产品：沥青、玻璃价格上行。
• 农产品、猪肉价格：有所回落。

三、地产成交表现

3.1 新建房成交

• 全国30大中城市商品房成交面积：环比增长61.1%，较2024、2025年农历同期分别增长31%、下降4%。
• 一线城市成交面积：较2024、2025年农历同期分别增长52%、3%，显示一线城市地产市场表现较好。

3.2 二手房成交

• 北京、上海二手房成交：表现较好，同比分别增长7%、17%。
• 深圳二手房成交：同比略有下降，为-6%。
• 二手房挂牌价指数：截至3月9日，环比回落。

四、出口情况

• 韩国AI产品出口：3月前10日出口增速大幅上行，显示AI产业链产品出口韧性较强。
• 我国AI产品出口：预计开年延续强势，短期内产业趋势未变。
• 出口总量：货物与集装箱吞吐量指向3月出口同比明显下行。
• 能源价格影响：若中东冲突导致原油价格持续上行，我国出口或受益于煤炭、新能源等成本优势。

五、流动性状况

• 资金利率：震荡下行，截至3月20日，R007为1.48%，DR007为1.42%。
• 央行逆回购：以净回笼为主，最近两周净回笼353亿元。

六、风险提示

• 大宗商品价格波动超预期：可能对市场产生较大影响。
• 政策力度超预期：可能改变市场走势。

七、其他信息

• 分析师承诺：报告内容基于个人观点，不与报酬直接相关。
• 投资评级说明：采用相对评级体系，需结合个人投资情况判断。
• 估值方法局限性：分析基于假设，不保证结果准确。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。

八、图表目录（摘要）

• 图1-5：建筑开工与水泥需求数据。
• 图6-10：工业生产数据。
• 图11-16：家电销售数据。
• 图17-26：商品价格走势。
• 图27-28：农产品与猪肉价格。
• 图29-31：地产成交数据。
• 图32-34：出口与流动性数据。
• 图35-36：资金利率与逆回购数据。

总结

整体来看，2026年初中国经济在建筑与工业领域表现出较强的韧性，部分行业如化工、重工业维持高位运行，而家电销售在需求端有所反弹。商品价格方面，能源类价格上涨，金价受短期因素影响回调，但中长期仍具支撑。地产市场一线表现较好，出口方面AI产品延续强势，但总量可能面临下行压力。流动性有所下降，资金利率震荡下行。报告提示需关注大宗商品价格波动和政策变化带来的风险。