20260309-开源证券-宏观经济专题_建筑需求转暖_韩国越南AI产业链出口强劲_15页_1mb

宏观经济专题总结：2026年3月9日

核心内容概述

2026年开年，宏观经济呈现多维度回暖迹象，尤其在建筑需求、工业生产、出口及商品价格方面表现突出。同时，地产市场部分回暖，但二手房市场仍面临价格下行压力。整体来看，经济在政策支持与外部环境变化下展现出一定的韧性。

主要观点

1. 建筑需求恢复较快，工业开工韧性较强

• 建筑开工：整体表现尚可，但内部分化明显。石油沥青装置开工率、水泥发运率处于农历同期历史低位，而磨机运转率处于中高位。基建项目水泥直供量高于2025年同期，房建水泥用量则低于2025年同期。
• 资金到位：建筑工地资金到位率同比下降，显示资金面仍存在一定压力。
• 工业生产：整体开工率处于农历同期历史中高位。化工链中PX开工率维持高位，PTA开工率处于中低位，汽车钢胎开工率处于中高位，高炉与焦化企业开工率处于中位。
• 需求端：螺纹钢、线材、建材表观需求虽处于历史同期中低位，但高于2025年同期，表明建筑需求恢复速度加快。主要家电销售仍弱于2025年同期，线上销售略优于线下销售。

2. 商品价格震荡偏强，黄金或易涨难跌

• 国际大宗商品：原油价格因中东地缘冲突大幅上行，铜、铝、黄金价格震荡上行。地缘冲突对贵金属价格冲击短暂，美元走强背景下黄金大幅走弱的可能性较低，中长期金价易涨难跌。
• 国内工业品：价格整体震荡偏强运行。螺纹钢价格震荡下行，煤炭价格偏强，化工链产品涨多跌少，沥青与玻璃价格上涨。
• 食品价格：农产品及猪肉价格有所回落。

3. 地产成交：新建房转暖，二手房价格承压

• 新建房成交：全国30大中城市商品房成交面积农历同比转正，一线城市成交面积同比小幅上升。
• 二手房成交：挂牌价指数环比回落，成交量分化。北京二手房成交同比转正，上海与深圳则同比下滑。

4. 出口：AI产业链产品出口强劲，能源价格上行或助力我国出口

• 韩国与越南出口：AI产业链产品出口增速延续高增，显示其出口韧性较强。
• 我国出口预期：预计我国AI产业链产品出口将延续强势。若原油价格持续上涨，我国煤炭、新能源等产品出口可能因成本优势扩大市场份额。

5. 流动性：资金利率震荡下行，央行逆回购以净回笼为主

• 资金利率：最近两周震荡下行，DR007中枢低于1月均值。
• 央行操作：逆回购以净回笼为主，累计净回笼19748亿元。

关键信息

• 建筑需求：恢复速度快于2025年同期，但资金到位率仍低于2025年。
• 工业生产：整体韧性较强，PX、汽车钢胎等开工率偏高，PTA、涤纶短纤开工率偏弱。
• 商品价格：原油、铜、铝、黄金价格震荡上行，煤炭与化工产品价格偏强，食品价格回落。
• 地产市场：新建房成交回暖，二手房价格承压，成交量分化。
• 出口趋势：AI产业链产品出口强势延续，能源价格上行可能带动我国出口份额扩大。
• 流动性：资金利率下行，央行逆回购以净回笼为主。

风险提示

• 大宗商品价格波动超预期
• 政策力度超预期

附录：图表目录

• 图1：磨机运转率、水泥发运率高于2025年农历同期
• 图2：水泥发运率略高于2025年农历同期
• 图3：磨机运转率高于2025年农历同期
• 图4：基建水泥直供量高于2025年农历同期
• 图5：房建水泥用量低于2025年农历同期
• 图6：化工与汽车钢胎开工表现偏强，焦化表现较弱
• 图7：最近两周PX开工率处于同期历史高位
• 图8：最近两周PTA开工率处于同期历史中低位
• 图9：汽车半钢胎开工率处于同期历史中高位
• 图10：焦化企业开工率处于同期历史中位
• 图11：螺纹钢、线材、建材表观需求处于历史同期中低位
• 图12：螺纹表观需求恢复快于2025年农历同期
• 图13：春节错位，乘用车四周滚动销量同比转正
• 图14：中国轻纺城成交量处于同期历史中低位
• 图15：主要家电线上销售整体处于同期历史中高位
• 图16：主要家电线下销售整体处于同期历史中低位
• 图17：最近两周原油价格大幅上行
• 图18：最近两周铜铝价格震荡上升
• 图19：南华工业品指数偏强运行
• 图20：南华能化指数大幅上行
• 图21：螺纹钢价格震荡下行
• 图22：煤炭价格偏强
• 图23：甲醇价格有所回升
• 图24：涤纶长丝价格有所回升
• 图25：沥青价格大幅上行
• 图26：浮法玻璃价格企稳回升
• 图27：农产品价格有所回落
• 图28：猪肉价格有所回落
• 图29：新建住房成交农历同比转正
• 图30：一线城市商品房成交农历同比转正
• 图31：二手房出售挂牌价指数环比回落
• 图32：北京二手房成交同比转正
• 图33：韩国、越南、中国台湾出口仍有强韧性
• 图34：AI产业链产品出口延续高增
• 图35：资金利率震荡下行
• 图36：央行逆回购以净回笼为主

总结

2026年初，宏观经济在建筑与工业领域表现出较强的复苏迹象，尤其是AI产业链产品出口延续高增趋势。同时，大宗商品价格震荡偏强，黄金在滞胀预期下或易涨难跌。地产市场方面，新建房成交回暖，但二手房价格承压。整体流动性偏紧，资金利率震荡下行，央行逆回购以净回笼为主。需关注大宗商品价格波动及政策变化带来的风险。