20251203-华泰期货-国债期货日报_11月央行买债不及预期_国债期货全线收跌_12页_2mb

国债期货日报总结 - 2025年12月3日
主要发现：由于11月央行国债买债操作不及市场预期，国债期货全线收盘下跌。

宏观政策：

• 央行于10月27日首次时隔近10个月重启公开市场国债买卖操作，释放稳预期信号。
• 10月30日，中美经贸团队达成三项共识：解决TikTok相关问题、暂停美方对华海事、物流、造船业调查一年、取消10%“芬太尼关税”，保留24%关税暂停一年。同时，中方宣布继续暂停24%对美加征关税。

通胀与财政数据：

• 10月CPI同比上升0.2%。
• 2025年1-10月，财政收入同比增长0.8%（增值税、个税、企业所得税改善），但非税收入拖累；支出仅增长2%，主要因基建支出走弱和财政前置发力后劲不足，社保与教育支出保持较快增长。

货币与金融环境：

• 货币供应：M1同比下降0.20%，M2同比上升8.20%，M2-M1剪刀差扩大，表明实体经济活力偏弱，资金从活期转向定期。
• 央行操作：12月2日开展1563亿元7天逆回购，固定利率1.4%，回购利率近期回落（1D、7D、14D和1M分别为1.302%、1.434%、1.465%和1.519%）。
• 融资情况：社融与信贷保持低位扩张，企业与居民融资需求疲软，政府债发行强劲。

市场表现：

• 收盘价：2025年12月2日，TS收盘价102.39元（跌0.02%）、TF 105.77元（跌0.06%）、T 107.98元（跌0.07%）、TL 113.89元（跌0.51%）。
• 净基差多数为负：TS净基差均值-0.023元，TF-0.052元，T-0.072元，TL-0.196元。

综合观点：
受股市强劲带动和美联储降息预期推迟等因素影响，债市处于稳增长与宽松政策预期之间的震荡状态。短期需关注月底政策 signals。

策略建议：

• 单边策略：回购利率回落，国债期货价格震荡，宜谨慎。
• 套利：关注2503合约基差回落机会。
• 套期保值：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。

风险：

• 主要风险是流动性快速收紧，可能影响市场稳定。

免责声明：本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自负风险。