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铅锌市场年度分析总结（2025-2026）

核心内容概览

• 锌市场：2026年锌市将呈现“紧平衡凸显、库存低位支撑、出口窗口助力”的格局，全年锌价大概率维持震荡偏强走势，震荡中枢或有所上移。
• 铅市场：2026年铅市或呈现“区间震荡、震荡重心下移”的格局，全年供需将从紧平衡转向小幅过剩。

锌市场分析

主要观点

• 2025年锌价走势：先抑后扬，上半年受宏观利空及库存支撑偏强影响价格下跌，下半年随着需求恢复及出口窗口打开，价格震荡上移。
• 2026年锌供应：全球锌矿供应增量将进一步兑现，但增速或放缓，主要受老矿山减产及项目不确定性影响。
• 国内锌矿供应：虽有新增矿山投产，但老矿山减产及加工费低迷限制供应增长，国内冶炼厂利润受压，出口窗口短期打开缓解库存压力。
• 需求端表现：传统领域需求疲软，但新能源领域（如储能、风电）需求增长显著，成为支撑锌消费的核心动力。
• 库存变化：LME库存低位运行，国内库存维持在近四年偏高水平，但四季度开始持续去库。
• 沪伦比值：2026年一季度维持低位，进口窗口关闭，出口窗口打开，后期可能因需求回升而修复。

关键信息

• 全球锌精矿产量：2025年全球锌精矿产量同比增长约7.57%，预计2026年增速放缓至约4%-6%。
• 加工费走势：2025年国内锌精矿加工费大幅下滑，2026年加工费有望回升至100-110美元/干吨区间。
• 新能源需求增长：预计2030年新能源相关锌需求占比将突破25%，储能与新能源电力领域是主要增长点。
• 库存与供需：2025年全球锌供应过剩15.85万吨，全年预计短缺约5万吨，2026年供需有望趋近平衡。

铅市场分析

主要观点

• 2025年铅价走势：整体宽幅震荡，全年供需紧平衡。
• 2026年铅供需变化：供应边际宽松，消费增速回落，铅市将转向小幅过剩。
• 出口与关税影响：铅蓄电池出口受关税调整及反倾销政策影响，增长受限，2026年仍维持净出口，但增速放缓。
• 再生铅产量受限：废电瓶供需缺口持续，再生铅产量因原料短缺及政策调整而微降。
• LME铅库存：2025年库存维持在历史偏高水平，国内库存低位运行，但供应紧张局面预计下半年缓解。

关键信息

• 全球铅精矿产量：2025年全球铅精矿产量同比增长约0.89%-1%，全年增量约10万吨。
• 国内铅精矿产量：2025年国内铅精矿产量同比增长约2.8%，主要得益于新疆火烧云等项目。
• 废电瓶供需缺口：2025年废电瓶实际报废量约850万吨，远低于处理能力，导致再生铅供应受限。
• 铅蓄电池需求：传统领域需求稳健，但新能源汽车及锂电池替代压力增大，预计2026年铅消费将小幅回落。
• 出口数据：2025年1-10月铅蓄电池出口量同比下降9.2%，主要受关税政策影响。

重点关注点

• 锌：海外矿山关停进度、国内出口数据、新能源领域需求落地。
• 铅：再生铅新国标实施、废电瓶供应缺口、出口关税政策变化。

数据与趋势总结

投资建议

• 锌：关注海外矿山关停、国内出口数据及新能源需求落地，全年震荡偏强。
• 铅：关注再生铅新国标实施、废电瓶供应及出口政策变化，全年震荡重心或下移。