20230519-安信证券-中国股市记忆之2023年第五期_预期的折返跑_弱预期坚定分红_21页_5mb

安信证券：中国股市投资策略2023

中国股市2023年以弱预期、强势分红为特点，呈现“大盘价值+小盘成长”双主线结构，当中具代表性的趋势包括：

• 大盘价值：消费、低估值央企蓝筹；
• 小盘成长：TMT、数字经济、半导体、国产替代；
• 中特估（高分红）强调：低估值央企蓝筹受益于市场预期转弱。

投资建议

核心观点重申

1. 存量博弈下，经复苏疲软，TMT板块难以被打败。
2. 若增量资金进入市场，投资价值品种在景气低PEG与低估值场景下占优。
3. 预期转弱环境，高分红品种（中特估）表现稳健。

短期超配行业

• 电力、银行、传媒（AI人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体；
• 非银金融、消费（食品饮料、智能家居、建材）、有色（铜、金）、医药、地产。

风险提示

• 疫情传播超预期；
• 政策不及预期；
• 海外货币政策变化。

市场前瞻

• 经济复苏判断：原生动力不足，强现实逻辑尚未明确，2024年或比2023年略有改善但拐点依然不明。
• A股点位判断：大盘指数处于“山腰处歇脚”，ROE回升预期延迟至Q3甚至更晚。
• 对港股看法：5月FOMC加息25BP落地，或将停止加息，有助港股回升，A股影响中性。
• 4月市场表现：
  季度中传媒、AI数字经济等TMT板块表现突出，结构轮动快，机构重仓下跌，市场重心由小盘成长向大盘价值偏移。

风格轮动

• 4月低估值风格表现优异（低市净率、低市盈率、稳定股）；
• GDP结构中复苏缓慢起伏，消费、投资承压，但外需短期支撑尚在。

结构判断（5月）

• 阶段聚焦中特估（国企改革）、符合高质量发展理念的数字经济、半导体；
• 消费略有表现，但结构性机会为主；

风险与结论

• 海外货币政策不确定性仍高，人民币国际化影响股债性价比系统；
• 全年结构亮点在AI、信创和中特估双主线，TMT高位震荡调整有限（有5-15%参考下跌空间）；
• 超额收益取决于结构亮点，不在大盘指数绝对点位。

注：本报告内容原则上2023年适用，关联基准经透视合法分析得出，须以完整版为准。