20230414-西南证券-美妆行业专题_拟上市新股研究_87页_4mb

报告总结：美妆及健康相关拟上市新股研究

总体概述
本报告由西南证券研究发展中心美妆零售研究团队撰写，聚焦三家公司：高端彩妆品牌毛戈平、重组胶原蛋白龙头企业锦波生物和专业皮肤护理领先企业敷尔佳。报告分析了各公司的公司介绍、主营业务、财务表现、市场机会、同业对比及募资计划，旨在评估其上市潜力和行业地位。整个美妆市场增速显著，尤其是彩妆和专业皮肤护理领域，呈现高增长态势。三家公司的财务数据表现稳健，但面临渠道调整、竞争加剧和监管风险。

毛戈平：高端彩妆代表，国货品牌崛起

• 公司成立于2000年，创始人毛戈平打造了高端彩妆品牌“MAOGEPING”，定位专业、轻奢，产品涵盖彩妆和护肤。主营业务包括化妆品销售和化妆培训，销售模式以百货专柜和电商为主，2020-2022年营收和净利润稳步增长，但电商渠道快速发展导致销售费用率上升。财务上，毛利率保持80%以上，盈利强劲。
• 财务分析显示营收增速放缓，费用控制良好。主要依赖百货专柜核心渠道，电商占比提升。竞争优势在于品牌力和线下会员体系。
• 风险包括疫情对线下渠道影响、电商竞争加剧。

锦波生物：重组胶原蛋白领军， medical美容创新

• 公司成立于2008年，专注于重组胶原蛋白和抗HPV蛋白研发及产业化，核心产品如注射式胶原蛋白获得三类医疗器械批准，应用于医美市场。财务表现优异，营收和利润加速增长，毛利率保持80%以上，费用率因研发投资较高。
• 市场分析显示胶原蛋白在医美注射领域渗透率低但增速高，预期未来几年保持快速复合增长。公司募资计划加强产品研发和市场推广。
• 竞争对手如华熙生物，但毛利率较高。风险包括产品获批延迟和行业监管变化。

敷尔佳：皮肤护理贴片龙头，线上线下渠道平衡

• 公司成立于2017年，聚焦专业皮肤护理，尤其贴片类产品市场占有率第一。主营业务包括医疗器械敷料和功能性护肤品，销售渠道以线下经销为主，线上直销快速崛起，2020-2022年营收增速放缓但线上占比提升。
• 财务数据显示毛利率高企，净利率领先同业，主要得益于生产整合和营销效率。产品如白膜和黑膜为营收主力，贴片市场集中度高。
• 风险包括市场竞争和供应链调整。

市场分析与总体结论

• 美妆市场年复合增速达11-15%，彩妆和专业皮肤护理需求旺盛，线上渠道驱动增长。国内彩妆人均消费低于国际水平，消费升级有望提升市场容量。
• 共同趋势：各公司加强线上布局、研发投入和品牌推广，募资投向包括渠道建设、研发升级和营销活动。
• 整体风险：IPO进程不确定、行业竞争加剧、产品质量和监管政策风险可能导致业绩波动。

风险提示

• IPO延迟风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 监管政策变化风险。
• 产品质量或负面事件风险。