20250120-华源证券-毛戈平-01318.HK-国内领先的高端美妆品牌_未来增长空间广阔_24页_2mb

毛戈平（01318HK）港股首次覆盖报告：高端美妆赛道新标杆

公司概况

• 定位：中国领先高端美妆集团，专注高端美妆赛道20余年，旗下品牌MAOGEPING为国货彩妆唯一进入全球前十的品牌，2023年零售额排名第七，市占率18%。
• 管理层：毛氏家族主政，创始团队经验丰富，核心成员深耕美妆行业30余年。
• 业绩：2021-2023年营收从158亿增至289亿，净利润CAGR达414%，2024年上半年营收同比增长410%。

市场前景

• 行业增长：2023-2028年全球美妆行业CAGR为86%，高端护肤/彩妆增速（CAGR分别96%/108%）显著高于大众赛道。
• 竞争格局：高端美妆CR5达55.4%，均为国际品牌，本土企业毛戈平位列第七，市占率领先。

竞争优势

• 渠道：国内首个进驻高端百货专柜的本土品牌，截至2024年上半年自营专柜372个，线下复购率达287%，线上渠道快速扩张。
• 产品：定位高端价格带（如鱼子气垫均价30元/g），产品矩阵丰富，护肤品类增速最快。
• 品牌与研发：创始人毛戈平个人IP赋能品牌，自主研发+代工合作（如莹特丽）保障质量，年均新品升级75个。

---

盈利预测与评级

• 预测：2024-2026年营收预计405/531/670亿元，净利润94/128/160亿元，当前PE为28/21/16倍。
• 评级：给予“买入”评级，目标价对应PE28-16倍区间，可比公司珀莱雅、丸美2024年PE均值28倍。

---

风险提示

1. 化妆品行业竞争加剧；
2. 电商渠道增长不及预期；
3. 新品孵化失败风险。

*注：字数统计共 **632字**，排除重複内容并聚焦核心结论。