美妆行业专题：拟上市新股研究-20230414-西南证券-87页_4mb

美妆行业专题总结

核心内容概述

本报告聚焦于毛戈平、锦波生物和敷尔佳三家拟上市美妆企业，分别从品牌定位、产品结构、渠道布局、财务表现及未来发展方向等方面进行深入分析，揭示其在美妆行业的竞争优势与市场前景。

毛戈平：高端国货彩妆品牌

公司背景

• 成立于2000年，以中国著名化妆师毛戈平命名。
• 实控人为毛戈平和王立群夫妇，合计持股81.88%。
• 旗下拥有两个主要品牌：MAOGEPING（高端）和至爱终生（大众）。

产品分析

• MAOGEPING主打专业化妆，产品涵盖彩妆、护肤及化妆工具，价格区间300-2000元，2022年产品线达203款彩妆、41款工具及37款护肤产品。
• 至爱终生主打快速化妆，定位二、三线城市，产品线包括121款彩妆、13款工具及7款护肤产品。

渠道布局

• 线下：百货专柜为主，2022年占比52.5%，其中直营占比超85%，自营专柜数量增长。
• 线上：电商渠道持续增长，2022年电商营收6.8亿元，占比42.8%，天猫、抖音为主要平台，小红书为补充。
• 差异化渠道：拓展旅游零售（与故宫合作）、美妆连锁（与丝芙兰合作）等。

财务表现

• 营收：2020-2022年分别为8.8亿、14.3亿、16.8亿，增速放缓。
• 毛利率：维持在80-85%之间，主品牌MAOGEPING毛利率最高。
• 净利率：2020-2022年分别为22.5%、22.8%、20.7%，保持较高水平。
• 主营业务占比：MAOGEPING占比逐渐提升至95.2%，至爱终生及培训业务占比下降。

未来发展方向

• 多品类发展：开发兼具护肤功效的彩妆产品、美白抗衰产品及文化系列。
• 电商拓展：持续加码线上渠道，提升电商销售占比。
• 品牌升级：通过合作、活动及私域流量提升品牌影响力。
• 研发投入：提升研发实力，增强产品竞争力。

锦波生物：重组胶原蛋白龙头

公司背景

• 国内重组胶原蛋白研发及产业化领域的领军企业。
• 控股股东为杨霞，持股64.3%，公司专注于功能蛋白研发及应用。

产品分析

• 主要产品为重组胶原蛋白和抗HPV生物蛋白，应用于医疗器械和功能性护肤品。
• 重组胶原蛋白产品包括冻干纤维、敷料、精华液等，其中重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维是首款获批的三类医疗器械产品。
• 抗HPV生物蛋白产品主要用于妇科治疗，如HPV感染及阴道萎缩等。

财务表现

• 营收：2019-2022年分别为1.4亿、1.6亿、2.3亿、3.9亿，增速显著提升。
• 毛利率：维持在80-83%之间，抗HPV生物蛋白产品毛利率最高（接近90%）。
• 净利率：2022年提升至25%，盈利能力稳定。

渠道模式

• 自有品牌销售为主，占比超80%。
• 直销占比提升，2022H1直销收入占比达44.6%，其中线下直销占比达81.4%。

研发与市场前景

• 研发储备丰富，以重组III型人源化胶原蛋白为核心，涉及多个医疗领域。
• 市场前景：重组胶原蛋白市场规模增长迅速，预计2027年达1083亿元，公司产品有望快速占据市场份额。

敷尔佳：专业皮肤护理品牌

公司背景

• 专注于皮肤护理领域，贴片产品市占率领先。
• 产品包括面膜、贴片等，主打温和修复和皮肤护理。

产品分析

• 产品线丰富，包括医用敷料、皮肤贴片等，以功能性护肤为主。
• 产品结构稳定，贴片类产品在市场中表现突出。

渠道布局

• 主要通过线下渠道销售，如百货专柜、医院等。
• 电商渠道也在逐步拓展，但占比相对较小。

财务表现

• 营收：2020-2022年分别为3.9亿、5.4亿、6.7亿，增长迅速。
• 毛利率：保持在较高水平，功能性护肤品毛利率较高。

行业分析

美妆市场趋势

• 中国内地美容个护用品市场预计2025年达9080亿元，年复合增速11.8%。
• 彩妆市场增速高于整体市场，预计2025年达1217亿元，年复合增速15.3%。
• 彩妆渗透率较低，仅11.5%，相比韩、美、日仍有较大提升空间。
• 面部彩妆占比最大，电商渠道成为主要增长点。

产品与市场趋势

• 高端国货在彩妆市场具有竞争力，毛戈平作为代表品牌，在天猫、抖音等平台表现突出。
• 重组胶原蛋白作为新型生物材料，具有高生物相容性，市场增长迅速。
• 抗HPV生物蛋白在妇科治疗领域有应用，但受适应症单一影响，市场波动较大。

同业对比与募资投向

毛戈平对比

• 销售费用率处于行业平均水平，管理费用率较高但逐年下降。
• 研发费用率低于同行，注重外观设计与流行元素。
• 毛利率与净利率均处于行业较高水平。

锦波生物对比

• 销售费用率较低，管理费用率逐步下降。
• 研发费用率持续上升，专注功能蛋白研发。
• 毛利率稳定，抗HPV产品毛利率最高。

募资投向

• 毛戈平：渠道建设、品牌推广、研发中心、信息系统升级、培训业务。
• 锦波生物：渠道建设、研发、信息系统、培训等。

总结

• 毛戈平作为高端国货彩妆代表，品牌力强，渠道布局多元，电商渠道增长显著，未来重点在于多品类开发及品牌升级。
• 锦波生物在重组胶原蛋白领域具有领先优势，产品结构优化，营收增长迅速，未来将加大研发与市场拓展。
• 敷尔佳专注于皮肤护理市场，贴片产品市占率高，产品结构稳定，未来有望进一步拓展市场。