20180914-光大证券-小米集团-W-01810.HK-组织架构调整点评_自上而下组织变革_裂变成效值得期待_6页_1mb

小米集团组织架构调整总结

核心内容

小米集团于2018年9月13日宣布进行重大组织架构调整，新设“组织部”和“参谋部”，并重组原四大业务部为十大业务部，直接向CEO汇报。此举旨在保持创业激情与经营效率，避免大公司弊病，同时提升创新能力以推动新增长点，实现中长期发展。

主要观点

• 组织变革方向：小米集团采取自上而下的组织变革方式，强化总部对战略规划和管理团队的统筹能力，以应对企业规模扩大带来的管理挑战。
• 新设部门职能：
  • 组织部：负责中高层激励考核及人才建设，强化人才梯队建设。
  • 参谋部：协助制定发展战略及督导分业务执行，提升战略执行力。
• 前线管理团队年轻化：新组建的十大业务部门负责人以80后为主，有助于提升组织效率和创新活力。
• 业务线优化：IoT及互联网业务线重组，将原电视部、生态链部、MIUI部和互娱部整合为四个互联网业务部、四个硬件产品部、一个技术平台部和一个电商部，结构更加合理，职责更加清晰。
• 盈利预测：维持2018-2020年Non-GAAP净利润预测分别为90/127/188亿元人民币，CAGR为52%。
• 估值与评级：基于分部估值法，维持目标价19.6港元，对应2018/19/20年PE分别为43x/31x/21x，维持“增持”评级。
• 风险提示：
  • 国内中高端手机未成功放量；
  • 海外手机市场开拓受阻；
  • IoT设备渗透进程放缓；
  • 互联网变现进程不及预期。

关键信息

财务预测（单位：百万人民币）

资产负债表（单位：百万人民币）

现金流量表（单位：百万人民币）

评级与投资建议

• 当前股价：16.4港元
• 目标价：19.6港元
• 评级：增持
• 目标期限：6个月
• 投资建议：基于小米IoT及互联网业务线重组带来的平台优势放大及中长期盈利潜力提升，维持“增持”评级。

风险提示

• 国内中高端手机未成功放量
• 海外手机市场开拓受阻
• IoT设备渗透进程放缓
• 互联网变现进程不及预期

市场数据

• 总股本：225.78亿股
• 总市值：3,702.73亿港元
• 一年最低/最高：15.52/22.2港元
• 近3月换手率：57.5%

分析师信息

• 分析师：付天姿（执业证书编号：S0930517040002）
• 联系方式：
  • 电话：021-22167333
  • 邮箱：futz@ebscn.com

联系人信息

• 联系人：吴柳燕
  • 电话：021-22167197
  • 邮箱：wuliuyan@ebscn.com

估值方法说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。