2007年-世界发展银行全球_Capital_Flight_and_War_38页_431kb

报告摘要

总结：战后资本外逃与通货膨胀的关系

核心内容

本论文探讨了通货膨胀对战后资本外逃的影响，基于一个包含77个发展中国家的面板数据集，其中35个国家在1971年至2000年间至少经历过一次战争。研究采用多种计量方法（普通最小二乘法、组内估计、广义最小二乘法、两阶段最小二乘法和Arellano-Bond GMM估计），并使用了四种资本外逃衡量指标：Cline、世界银行残差、摩根担保和Dooley指标。

研究的核心发现是：战后通货膨胀对资本外逃有显著的正向促进作用。具体而言，战后通货膨胀使年度资本外逃增加约0.005至0.01个百分点的GDP。这一效应在高通胀率下尤为显著，表明维持低通胀水平有助于减少战后资本外逃。

此外，研究指出，通货膨胀不仅通过降低非指数化资产的回报率，增加持有货币的机会成本，从而刺激资本外逃，而且在战后时期，由于信息不对称，政府比公众更能评估战争风险，公众可能将通胀率作为风险信号，进一步放大资本外逃对通胀的敏感性。

主要观点

通货膨胀与资本外逃的关系：战后通货膨胀对资本外逃具有额外的正向影响，且这种影响在高通胀率下尤为显著。
资本外逃的驱动因素：资本外逃主要由相对风险调整后的预期收益驱动，同时也受政治风险、经济危机、公共债务、资本控制等因素影响。
资本外逃的衡量方式：资本外逃可通过“残差”方法（如世界银行、Cline、摩根担保）或“非残差”方法（如Dooley）进行衡量，但不同方法在数据来源和计算方式上存在差异，可能导致结果不一致。
战后资本外逃的动态变化：资本外逃在战后初期显著增加，但在随后的几年中逐渐减少，表明资本外逃具有路径依赖性。
计量方法的选择：研究采用了多种估计方法以减少内生性问题，包括组内估计和两阶段最小二乘法，并指出不同方法对结果的影响。

关键信息

资本外逃的定义与衡量

定义：资本外逃通常指发展中国家的私人资本外流，但尚无统一的定义。
衡量方法：
- 残差方法：通过计算外汇来源与使用之间的差额来估计资本外逃，如世界银行残差、Cline、摩根担保。
- 非残差方法：如Dooley方法，定义资本外逃为未申报的外国资产。
数据问题：资本外逃难以直接观测，因此需要通过代理变量进行估计。某些衡量方法可能包含数据误差或遗漏，如负值资本外逃可能代表资本回流或未记录的资本流入。

战争的定义与分类

定义：战争被定义为至少每年有1000例战斗相关死亡的冲突。
分类：
- 国际战争：占样本中战争的5%。
- 国内战争：占样本中战争的76%。
- 战后时期：假设战后持续10年，之后恢复和平状态。

数据与变量

样本数据：77个发展中国家，1971-2000年间，共2000多个年度观测值。
变量：
- 战争变量（war）：1表示战争年份，0表示和平年份。
- 战后变量（postwar）：1表示战后年份，0表示其他年份。
- 通胀与战后交互项（inflpwar）：用于检验战后通胀对资本外逃的额外影响。
- 控制变量：包括通胀率、美元实际汇率高估指数、投资、人均收入、GDP增长率和援助。

计量分析结果

普通最小二乘法（OLS）：战后通胀与资本外逃的交互项系数为0.005至0.01，且在1%水平上显著。战后资本外逃在第一到第五年显著增加，但后续年份影响减弱。
广义最小二乘法（GLS）：修正了序列相关问题，战后通胀与资本外逃的交互项系数基本不变，仍显著。战后变量在Cline模型中变得显著，表明战后资本外逃可能在某些时期持续。
组内估计（Within-Group）：控制了未观测的国家特定因素，但可能削弱慢变化变量的显著性。战后通胀与资本外逃的交互项仍显著，且战后资本外逃在Cline和摩根担保模型中具有持续性。
两阶段最小二乘法（2SLS）：用于处理资本外逃与援助之间的内生性问题，援助被证明是资本外逃的内生变量，其系数为负，表明援助可能减少资本外逃。