20230323-天风证券-晨会集萃_16页_1mb

文档总结

核心内容

本次晨会集萃涵盖了宏观经济、行业分析、个股点评及投资建议等内容，主要聚焦于黄金价格的超长周期逻辑、经济复苏交易的赔率评估、4D毫米波雷达在自动驾驶中的应用前景、众安在线及江波龙等公司的业绩表现与投资前景，以及其他行业如电子、家电、医药等的市场动态。

主要观点

宏观经济分析

• 黄金价格的超长周期：2022年黄金价格与美股、美债的相关性出现历史性背离，显示黄金对美元信用体系的背离，反映了法币体系受到挑战时的“异动”。
• 经济复苏交易的赔率：市场在宏观数据真空期对复苏预期定价需后续数据验证，若预期证伪则会重新纠偏。当前高频数据强势，但经济复苏基础薄弱，需关注政策执行力度和市场波动。
• 居民资产负债表：2022年居民资产增长趋缓，负债端收缩明显，反映经济进入“K型”衰退阶段。随着政策引导，居民资产负债表有望逐步修复。

电子行业分析

• 4D毫米波雷达：作为自动驾驶的标配传感器，其性能和成本优势显著，预计2025年市场规模将达110亿美元（自动驾驶）和170亿美元（非自动驾驶）。特斯拉、宝马、通用等车企加速布局。
• 江波龙（301308）：2022年业绩受行业周期影响大幅下滑，但2023年存储行业有望复苏，叠加信创和ChatGPT应用落地，公司业绩有望高增长。预计2023-2025年归母净利润分别为4.03/5.6/7.78亿元，目标价131.88元/股，维持“买入”评级。
• 思摩尔国际（06969）：2022年业绩承压，主要因海外一次性产品增长及国内监管影响。公司技术壁垒高，全球市场份额约18.1%，预计2023年业绩将修复，维持“买入”评级。
• BOSS直聘（BZ）：2022年收入增长稳健，2023年Q1预计收入同比增长10%，现金收款增长25%，创历史新高。公司预计全年新增用户4000万-4500万，维持“买入”评级。

家电行业分析

• 奥马电器：2022年扭亏为盈，归母净利润同比大幅增长630%。拟回购子公司奥马冰箱49%股权，提升对子公司的控制力，公司预计2023年业绩有望进一步提升。
• 家电与AI结合：未来AI技术将推动智能家居发展，建议关注格力电器、美的集团、海尔智家等复苏链条标的，以及科沃斯、石头科技等智能家居链条标的。

其他行业分析

• 中材科技（002080）：2022年归母净利润同比微降，但扣非归母净利润增长显著。锂膜业务效益改善明显，2023年三大业务或共振向上，维持“买入”评级。
• 中国巨石（600176）：2022年归母净利润增长9.65%，公司持续优化成本结构，产品附加值提升，海外业务增长显著，维持“买入”评级。
• 荃银高科（300087）：2022年营收与净利润均大幅增长，公司积极布局种业市场，目标进入全球前十。预计2023-2025年营收分别为41.45/48.02/56.27亿元，维持“买入”评级。
• 天阳转债：公司为金融行业IT解决方案提供商，2023年3月21日转股价值98.79元，债底为84.64元，预计上市价格为124元左右，建议积极参与申购。

关键信息

重点推荐个股

重点推荐行业

• 4D毫米波雷达：作为自动驾驶的标配传感器，预计2025年市场规模达159亿美元，产业链包括芯片封装、PCB、天线、整机等。
• 家电行业：推荐格力电器、美的集团、海信家电、海尔智家、老板电器、华帝股份、小熊电器、飞科电器、公牛集团等复苏链条标的，以及科沃斯、石头科技、海信视像等智能家居相关标的。
• 存储行业：江波龙（301308）作为全球领先的半导体存储企业，有望受益于周期复苏、信创及ChatGPT应用落地，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：地缘冲突升级、经济复苏不及预期、货币政策超预期收紧。
• 行业风险：新能源车渗透率不及预期、新技术量产不及预期、市场竞争加剧。
• 公司风险：销售不及预期、用户增长不及预期、研发不及预期、价格波动、汇率波动。
• 市场风险：可转债价格波动、发行不能转股、信用评级变化、正股波动。

申万行业指数预览

报告摘要

• 黄金的超长周期：黄金价格与美股、美债相关性出现背离，反映其对美元信用体系的背离，历史上曾多次出现类似情况。
• 复苏交易的赔率：市场在宏观数据真空期对复苏的定价需后续数据验证，当前高频数据强势但复苏基础薄弱，需关注政策执行效果。
• 天阳转债：建议积极参与申购，预计上市价格为124元左右，公司为IT服务提供商，估值较高但市值较低。
• 居民资产负债表：2022年居民资产增速趋缓，负债端收缩，反映“K型”衰退，需关注中低收入人群的修复情况。
• 4D毫米波雷达：技术成熟，成本优势明显，预计2025年市场规模达159亿美元，产业链价值提升显著。
• 江波龙：2022年业绩承压，但2023年有望受益于周期复苏、信创及ChatGPT应用落地，维持“买入”评级。
• 众安在线：2022年业绩受投资和汇兑损失拖累，但2023年有望实现业绩修复，维持“买入”评级。
• 奥马电器：2022年扭亏为盈，拟回购子公司股权，提升控制力，预计2023年业绩进一步提升。
• 中材科技：锂膜业务效益改善显著，2023年三大业务或共振向上，维持“买入”评级。
• 中国巨石：玻纤业务景气筑底，2023年有望回升，维持“买入”评级。
• 荃银高科：种子业务增长显著，目标进入全球前十，维持“买入”评级。

总结

本次晨会集萃提供了丰富的宏观与行业分析，重点推荐了多个板块，包括黄金超长周期、复苏交易、4D毫米波雷达、存储行业、家电行业等。整体来看，市场对复苏的预期较强，但需关注复苏基础是否稳固，同时科技与新兴行业如AI、自动驾驶、信创等也有较大发展潜力。建议投资者关注相关行业和公司，同时注意政策变化及市场波动风险。