20241224-宏源期货-2025年年度策略报告_美联储降息放缓和特朗普财政收缩预期或使贵金属价格先弱后强_17页_3mb

2024年贵金属行情回顾：贵金属价格显著上移，主要包括黄金和白银，受益于美联储降息预期、地缘政治风险及全球央行持续购买。行情分五个阶段：第一阶段（1-2月），美国强劲经济导致通胀反弹，压制贵金属价格；第二阶段（3-5月），美联储降息和财政宽松，叠加黄金需求，推动价格上涨；第三阶段（5-6月），通胀反复导致降息预期推迟，价格回落；第四阶段（7-10月），美国经济相对弱势和央行购金，支撑金价创新高；第五阶段（11-今），特朗普胜选及强移民政策加剧通胀担忧，价格下跌。2024年，LME黄金涨逾2662%，白银涨逾2460%。

关键影响因素包括美国经济与就业数据：2024年第三季度GDP增长2.8%，消费支出强劲，但通胀反复，美联储点阵图显示2024年或仅降息一次；特朗普胜选后收紧移民和关税政策，影响通胀和货币政策。全球央行购金持续增加，如印度2024年购金量达77吨，推升需求。欧盟和英国经济疲软，但通胀持稳，欧洲央行降息行动也影响市场。

2025年展望：贵金属价格走势取决于特朗普政府的财政和移民政策。三种情境：若财政宽松和关税政策加剧通胀，则美联储降息放缓，价格可能先涨后跌；若财政收缩控制通胀，则降息预期支撑价格；若严格财政赤字压缩，引发衰退担忧，美联储降息节奏加快，价格先弱后强。关注伦敦金价支撑在2300-2500美元/盎司，压力在2900-3100美元；伦敦银价支撑在22-26美元/盎司，压力在35-40美元；上海金价支撑在530-590元/克，压力在670-740元/克；沪银支撑在6400-6900元/千克，压力在8500-9000元/千克。

风险提示：欧美经济增长前景、美联储降息节奏、全球央行购金行为，以及地缘政治风险如俄乌冲突和大国竞争。美元指数偏弱和流动性变化也将影响贵金属价格波动。整体上，2024年市场波动大，受政策和外部因素驱动，2025年需警惕通胀和财政政策的不确定性。