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报告摘要
农产品早报总结（2025-12-15）
核心内容概述
本报告由五矿期货农产品团队发布，涵盖大豆/粕类、油脂、白糖、棉花、鸡蛋及生猪六大农产品的行情资讯与策略观点。整体来看，市场在供需关系、天气因素及库存变化的影响下呈现震荡走势，部分品种因季节性因素或预期反转而存在短期机会，但整体趋势性行情出现概率较低。
主要观点与关键信息
一、蛋白粕类
行情资讯
- CBOT大豆：上周五收跌，尽管中国持续采购美豆，但美豆销售进度偏慢，南美产区迎来较好降雨。
- 国内豆粕：现货价格小幅回落，上周成交尚可、提货良好，但因通关延迟，市场情绪偏弱。
- MYSTEEL预测：本周油厂大豆压榨量预计为204.45万吨，较上周略有增加；饲企库存天数环比上升0.64天。
策略观点
- 全球大豆新作产量被边际下调，总产量已持平于总需求，全球供应相比24/25年度有所下降，进口成本底部或已显现。
- 国内大豆库存处于历年偏高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，但逐步进入去库季节，对价格有一定支撑。
- 预计豆粕在成本支撑与榨利承压的背景下将震荡运行。
二、油脂类
行情资讯
- 马棕产量：SPPOMA数据显示12月前十日产量环比增加6.87%。
- 出口数据：马来西亚12月1-10日棕榈油出口量预计为280048吨，较上月同期上涨46.98%。
- 巴西大豆种植：2025年巴西大豆种植面积增长3.6%，产量预计增长14.5%；2026年产量预计增长1.0%。
- 国内油脂库存：油脂库存处于较高水平，受马棕累库及高频产量增加压制。
策略观点
- 马来西亚和印度尼西亚棕榈油产量超预期，压制了棕榈油行情。
- 东南亚未来两周降水偏多，可能对棕榈油库存形成一定压力。
- 预计四季度及明年一季度供应可能反转，短期建议观察高频数据，进行短线操作。
- 国内油脂库存偏高，短期走势受压制，但季节性去库预期存在。
三、白糖
行情资讯
- 郑糖价格：周五小幅下跌，5月合约收盘价报5214元/吨，广西、云南新糖报价均有所下调。
- 基差：广西现货-郑糖主力合约基差为136元/吨。
- 产量预测：泰国2025/26榨季糖产量预计同比增加6%至1070万吨，2026/27榨季因甘蔗转种木薯，产量可能减少至990万吨。
- 印度产量：截至11月底，印度甘蔗压榨量同比增加1520万吨，产糖量同比增加137.5万吨。
- 巴西出口：巴西港口等待装运食糖的船只数量下降17.14%，显示出口节奏有所改善。
- 国内库存：全国工业库存处于较高水平，产销率偏弱。
策略观点
- 新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系由短缺转为过剩，预计国际糖价难有明显上涨。
- 国内配额外进口利润窗口持续打开，市场整体偏空。
- 当前糖价处于相对低位，多空博弈加剧，趋势性行情概率较低，建议短线观望。
四、棉花
行情资讯
- 郑棉价格：周五震荡，5月合约收盘价报13850元/吨，CCIndex 3128B报15062元/吨，较前一交易日上涨49元/吨。
- 基差：CCIndex 3128B-郑棉主力合约基差为1212元/吨。
- 纺纱厂开机率：截至12月12日当周，开机率为65.5%，环比持平，但同比下降7.7个百分点。
- 商业库存：全国棉花商业库存为447万吨，同比增加15万吨。
- USDA产量：2025/26年度全球棉花产量预估下调6万吨至2608万吨，其中美国、巴西、印度、中国产量维持稳定。
策略观点
- 前期市场预期偏悲观，但需求未明显走弱，下游开机率维持中等水平。
- 国内丰产利空已部分消化，商品反弹带动棉价走稳，但短期内缺乏强驱动。
- 郑棉单边趋势行情概率不高，建议关注远端估值及产能去化题材，中期可考虑反套或低多远月策略。
五、鸡蛋
行情资讯
- 蛋价走势：周末蛋价主流稳定，局部偏弱，黑山大码维持2.9元/斤，馆陶维持2.69元/斤。
- 在产存栏：在产蛋鸡存栏维持高位，中小码占比减少，供应压力一般。
- 需求表现：下游按需拿货，短期需求难再增。
策略观点
- 前期市场旺季备货预期较高，盘面升水偏高。
- 过度预期导致淘鸡走量减缓，抑制产能下降速度，现货走势不及预期。
- 近月盘面仍以挤升水走势为主，建议反弹抛空；远端有产能去化预期，可留意上方压力。
六、生猪
行情资讯
- 猪价走势：周末国内猪价普遍上涨，河南、四川均价分别上涨0.13元和0.17元。
- 消费回暖：南北方消费因降温有所回暖，短期需求有增量空间。
- 出栏均重：生猪出栏均重维持稳定，理论出栏量及日度屠宰量数据反映市场供应情况。
- 能繁母猪存栏：存栏维持高位，显示产能稳定。
策略观点
- 消费放量在即，现货走暖带动盘面走稳，但面临高供应压力。
- 前期市场预期偏悲观，低价位叠加高持仓下面临修正可能。
- 近月反弹空间或受限，建议等待消费脉冲反弹后以抛空为主；远端估值不高，可关注产能去化题材，中期留意下方支撑。
重点图表说明
- 大豆/粕类：包含主要油厂豆粕库存、颗粒菜粕库存、港口大豆库存、饲料企业库存天数等图表。
- 油脂类：包含国内三大油脂库存、马棕库存、马棕进口成本及利润、马棕生柴价差、东南亚降水预测等图表。
- 白糖：包含全国单月销糖量、累计产糖量、累计产销率、工业库存、食糖进口量等图表。
- 棉花：包含全球及美国、中国棉花产量及库存消费比、棉花进口量、纺纱厂开机率、商业库存等图表。
- 鸡蛋：包含在产蛋鸡存栏、蛋鸡苗补栏量、存栏及预测、淘鸡鸡龄、养殖利润、饲料成本等图表。
- 生猪：包含能繁母猪存栏、理论出栏量、日度屠宰量、生猪出栏均重、肥猪-标猪价差、自繁自养养殖利润等图表。
附注
- 团队信息：五矿期货农产品团队由王俊（组长）、杨泽元（白糖、棉花研究员）、斯小伟（油脂油料研究员）组成。
- 联系方式：王俊邮箱：wangja@wkqh.cn；杨泽元邮箱：yangzeyuan@wkqh.cn；斯小伟电话：028-86133280，邮箱：sxwei@wkqh.cn。
- 公司信息：五矿期货有限公司总部位于深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层，电话：400-888-5398，网址：www.wkqh.cn。
- 免责声明：本报告基于可靠资料来源，提供客观分析与全面观点，但不构成买卖建议，具体交易需读者自行判断，并建议咨询专业顾问。
本报告数据来源包括MYSTEEL、WIND、SGS、UNICA、USDA、卓创资讯、农业农村部、涌益咨询等，力求准确，但不承担因信息使用产生的任何损失。
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