深度研究：智能POS堪比商户版安卓，上修18年利润预测6%（Fintech系列深度之六）！_24页-2mb

新大陆 (000997) 智能POS深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了新大陆在智能POS领域的布局与未来发展前景，指出2017年可能是智能POS的爆发年。报告强调了智能POS在帮助商户提高效率、增加收入、降低成本方面的多重优势，并指出新大陆在智能POS生产与运营方面具有独特地位，是A股唯一同时从事生产与运营的厂商。

主要观点

• 智能POS的爆发因素：包括行业整合、运营化趋势、商户盈利化需求及支付宝、微信等移动支付的推广。
• 智能POS的盈利能力：通过提升商户效率与收入，智能POS可为商户带来51%的利润增长。
• 新大陆的行业地位：新大陆是智能POS行业中唯一同时具备生产与运营能力的厂商，且拥有最多的商户资源和最全面的功能。
• 利润预测上调：2018-2019年净利润预测分别上调至9.04亿元和12.35亿元，对应PE分别为24倍和17倍。
• 市值目标：报告预计公司市值为305亿元，基于分部估值方法得出。

关键信息

市场数据（2017年7月27日）

基础数据（2017年3月31日）

投资要点

• 四因素推动智能POS爆发：行业整合、运营化趋势、商户盈利化需求、移动支付的推广。
• 新大陆的优势：生产与运营并重，提供全面服务，包括管理、营销、支付及金融服务。
• 智能POS运营带来的毛利：预计百万级别商户运营对应12亿元毛利。
• 投资评级与估值：维持买入评级，目标市值305亿元，对应2018年PE为24倍。

财务数据与盈利预测

利润预测上调

• 2018年净利润预测上调至9.04亿元（原8.49亿元），上调幅度为6%。
• 2019年净利润预测上调至12.35亿元（原11.07亿元），上调幅度为12%。

关键假设点

1. 消费金融业务：2017年下半年通过盈亏平衡点，2018年贡献净利润0.8亿元，2019年为1.2亿元。
2. 智能POS运维：2017年达到100万商户，2018年达到300万商户，预计贡献净利润0.2亿元和1.0亿元。
3. 收单业务：2017年预计利润为3.06亿元，2018年为4.50亿元，2019年为6.00亿元。
4. 行业假设：智能POS行业增速加快，收单业务流水快速增长。

有别于大众的认识

• 新大陆在智能POS领域具有独特地位，是A股唯一同时从事生产与运营的厂商。
• 智能POS运营带来的利润增长被市场低估。
• 消费金融和智能POS的协同效应将推动公司中期估值达到305亿元。

股价表现的催化剂

• 7月增发批文通过。
• 智能POS大量推广。

核心假设风险

• 收单业务不达预期。
• 智能POS机产品销量及商户推广不及预期。

行业与业务分析

智能POS市场

• 智能POS的用户基础：扫码付的普及为智能POS提供了良好的用户基础。
• 智能POS的类型：包括传统金融POS、MPOS、IPOS和智能POS，后者价格更高且功能更全。
• 智能POS的市场渗透：预计智能POS将渗透2000万小微商户。

主要智能POS运营商

新大陆的智能POS业务

• 智能POS的毛利：预计百万级别商户运营对应12亿元毛利。
• 增值服务：新大陆旗下星POS提供聚合外卖、数据分析等服务，提升商户效率。
• 市场前景：预计未来三年智能POS销售将持续增长，为公司带来持续收益。

估值分析

分部估值

增发影响

• 非公开发行股票不超过8722万股，预计募集资金总额不超过15.8亿元。
• 增发后公司总股本为10.26亿股，对应2018年PE为24倍。

财务摘要

合并损益表（百万元）

合并资产负债表（百万元）

合并现金流量表（百万元）

结论

新大陆在智能POS领域具有显著优势，是A股唯一同时从事生产与运营的厂商。报告上调了2018-2019年的净利润预测，并给予公司305亿元的估值目标。未来，随着智能POS的推广和消费金融业务的贡献，公司有望实现更高的市值增长。