20161108-信达证券-策略月报_经济回暖迹象加强_市场底部缓步抬升_30页_1mb

策略月报总结

核心内容概述

本报告分析了当前经济、市场流动性、汇率及估值情况，并提出相应的行业配置建议。整体来看，经济回暖迹象增强，但经济结构转型下仍面临下行压力，货币政策维稳，财政政策或成刺激经济的主要手段。

主要观点

经济回暖迹象加强

• 固定资产投资增速小幅回升，但制造业投资依然低迷，投资增速更加依赖基建投资。
• 9月份工业企业主营业务收入继续增长，利润总额增速虽未持续上升，但整体仍呈上行趋势，反映经济逐步复苏。
• PPI由负转正，CPI温和回升，显示上游原材料价格上涨和季节性因素共同作用。
• 非制造业PMI和财新PMI超预期回暖，进一步提振市场信心。

汇率与利率

• 美国经济数据超预期，加大12月加息预期，美元走强，国际主要货币相对贬值，人民币汇率承压。
• 十月份SHIBOR隔夜利率小幅上行，货币市场维持偏紧格局。
• 央行公开市场操作频繁，但未能显著缓解资金紧张，货币政策以维稳为主。

估值分化持续

• 蓝筹股估值处于历史低位，但小盘股（尤其是创业板）估值仍较高，市场整体呈现估值分化。
• 恒生国企和恒生指数估值处于底部，上证综指估值较低，但市净率处于中位数附近。
• 股指期货仍呈贴水运行，投资者情绪谨慎，市场预期偏保守。

关键信息

经济数据

• 1-9月固定资产投资同比增长8.2%，增速较8月小幅上升。
• 制造业投资低迷，基建投资增速虽小幅下降但仍保持高位。
• 工业企业主营业务收入持续增长，利润总额增速受成本上升影响有所放缓。

汇率与国际环境

• 美元12月加息预期增强，人民币汇率贬值压力上升。
• 国际市场对A股影响有限，投资者信心未受明显冲击。

利率与流动性

• 货币市场维持偏紧格局，SHIBOR隔夜利率小幅上行。
• 央行通过净投放和净回笼维持市场流动性，但效果有限。

估值分析

• 蓝筹股估值较低，中小板、创业板估值偏高。
• 恒生国企指数安全边际最大，具有较高投资价值。
• 标普500市盈率较高，富时100指数市盈率最高，显示不同市场盈利差异。

行业配置建议

推荐行业

• 家用电器：盈利能力强，估值合理，具备较强的安全边际。
• 医药生物：盈利稳定，估值合理。
• 公用事业：受益于财政政策刺激，具备增长潜力。
• 环保：受益于财政政策支持，发展前景良好。
• 煤炭：供给端收缩推动价格上涨，国内外价差有望继续扩大，短期配置价值较高。
• 化工：受供给侧改革影响，行业前景看好。

配置逻辑

• 在市场行情不确定性较高的情况下，建议关注盈利稳定、估值合理的行业。
• 财政政策或成刺激经济的主要手段，公用事业和环保板块或有表现。
• 煤炭行业因供给收缩和国内外价差，具备阶段性配置价值。

市场风险提示

• 货币政策收紧：流动性可能进一步趋紧。
• 财政政策收紧：若政策调整，可能影响配置效果。
• 经济数据恶化：可能对市场信心造成冲击。
• 信用风险：持续冲击市场流动性，需警惕。

估值对比

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，拥有丰富的金融与经济研究背景，兼任多家国际媒体评论员。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略与股指期货对冲产品研究。
• 胡佳妮：策略分析师，负责股票市场和流动性策略研究。
• 王晶晶与李博喻：研究助理，负责宏观策略、固定收益及国际市场的研究支持。

机构销售联系人

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%~20%；
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。