香港及中國市場日報 - 2021年8月9日總結
核心內容概述
本報告聚焦於信義光能（0968 HK）的表現及市場整體情況。信義光能上半年實現盈利增長118%，接近盈喜上限，主要受益於太陽能玻璃業務強勁表現及融資成本下降。報告同時提供了市場指數、商品價格、財務數據及經濟指標的分析，並指出公司在短期面臨挑戰，但長期發展前景樂觀。
信義光能表現重點
上半年財務表現
- 收入：達80.749億港元，同比增長74.7%
- 毛利：達44.7億港元，同比增長104.2%
- 淨利潤：30.72億港元，同比增長118%
- 毛利率：55.4%（3年平均為39%）
- 純利率：提高至38%（3年平均為29%）
- 財務收入：上升225%至7,130萬港元
- 財務成本：下降至6,710萬港元
毛利與收入驅動因素
- 太陽能玻璃銷售收入達6,598百萬港元，同比增長89%
- 太陽能發電場業務收入達1,477百萬港元，同比增長30%
- 平均售價和銷售量增加是收入增長的主要動力
短期挑戰
- 太陽能玻璃價格下降，因光伏項目開發商積極性下降
- 高基數效應：2020年第4季度和2021年第1季度價格較高，第四季價格回落
- 同行產能擴張：福萊特與南玻集團將新增超過10,000噸/日的產能
長期增長潛力
- 公司將在2021年第四季新增1條1,000噸/日的生產線，總熔煉能力達13,800噸/日
- 未來16條千噸/日生產線正在規劃/建設中，預計總熔煉能力達2萬噸/日（比2021年增長45%）
- 目標價為HK$20，基於28倍市盈率，維持長倉
市場指數表現
| 指數 |
收市 |
每日升跌 |
今年累升 |
| 恒生指數 |
26,179 |
-0.1% |
-3.9% |
| 中資企業指數 |
9,273 |
-0.2% |
-13.6% |
| 紅籌指數 |
3,686 |
-0.3% |
-3.0% |
| 滬深300指數 |
4,921 |
-0.5% |
-5.6% |
| 上海A股 |
3,624 |
-0.2% |
7.2% |
| 上海B股 |
260 |
0.3% |
7.2% |
| 深圳A股 |
2,556 |
-0.2% |
4.9% |
| 深圳B股 |
1,205 |
-0.7% |
10.9% |
商品價格走勢
| 商品 |
收市 |
每日升跌 |
今年累升 |
| 金價（美元/盎司） |
1,763 |
-2.3% |
-9.4% |
| 銅價（美元/盎司） |
1,825 |
-0.8% |
41.3% |
| 銀價（美元/盎司） |
24 |
-3.3% |
-10.3% |
| 原油（美元/桶） |
68 |
-24.0% |
38.3% |
| 銅價（美元/盎司） |
9,468 |
0.0% |
21.9% |
| 鋁價（美元/盎司） |
2,578 |
0.4% |
30.2% |
| 鉑價（美元/盎司） |
983 |
-2.4% |
-9.6% |
| 鋅價（美元/盎司） |
2,983 |
0.3% |
8.5% |
| 小麥（美分/蒲式耳） |
719 |
0.9% |
12.3% |
| 玉米（美分/蒲式耳） |
556 |
0.6% |
27.4% |
| 黄豆（美分/蒲式耳） |
1,336 |
0.6% |
20.1% |
| PVC（美元/噸） |
N/A |
N/A |
6.3% |
| CRB 指數 |
214 |
0.5% |
3.0% |
| BDI |
N/A |
N/A |
146.8% |
財務摘要（截至12月31日）
| 指標 |
FY18A |
FY19A |
FY20A |
FY21E |
FY22E |
| 收入（百萬港元） |
7,672 |
9,096 |
12,316 |
16,399 |
19,813 |
| 核心淨利潤（百萬港元） |
1,871 |
2,422 |
4,612 |
6,277 |
6,522 |
| 每股盈利（港元） |
0.250 |
0.303 |
0.559 |
0.712 |
0.739 |
| 市盈率（倍） |
55.3 |
45.4 |
24.8 |
24.6 |
23.7 |
財務比率分析
| 比率 |
FY18A |
FY19A |
FY20A |
FY21E |
FY22E |
| 稅收貢獻（%） |
82.9 |
78.1 |
79.2 |
80.5 |
79.7 |
| 利息貢獻（%） |
91.4 |
93.2 |
97.5 |
98.7% |
98.9% |
| 經營利潤率 |
32.0% |
36.5% |
47.9% |
48.2% |
41.7% |
| 核心利潤率 |
24.4% |
26.6% |
37.4% |
38.3% |
32.9% |
| 凈負債比率（%） |
76.5% |
35.9% |
(9.4)% |
(4.4)% |
(0.6)% |
| 凈負債/總資產（%） |
33.4% |
17.9% |
(5.7)% |
(15.9)% |
(2.9)% |
| 流動比率（%） |
100% |
180% |
260% |
230% |
200% |
| 股息支付率（%） |
49.1% |
40.3% |
48.1% |
48.1% |
48.1% |
| 利息覆蓋率（倍） |
9.6 |
10.9 |
30.9 |
37.6 |
37.5 |
| 股息覆蓋率（倍） |
2.0 |
2.5 |
2.1 |
2.5 |
2.5 |
| 應收帳期轉天數 |
198 |
193 |
201 |
180 |
156 |
| 應付帳期轉天數 |
222 |
176 |
178 |
170 |
141 |
| 存貨週轉天數 |
31 |
30 |
36 |
56 |
62 |
| 現金週期 |
8 |
46 |
59 |
65 |
77 |
企業消息/報告簡評
- 信義光能上半年盈利表現優異，主要受益於太陽能玻璃業務及融資成本下降
- 公司宣布派發中期股息每股17.0港仙，同比增長100%
- 信義光能的市盈率為24.6倍（FY21E），高于同業福萊特（36倍）
其他關注點
- 市場情緒：信貸違約掉期及波動率指數均有所下降
- 經濟指標：報告中提及美國及中國的經濟指標預計公布日期，包括消費者物價指數、生產者物價指數等
- 市場覆蓋列表：報告中包含多個公司的財務評估及目標價，其中信義光能的目標價為HK$20，維持長倉
分析師信息
- 王珏：主要覆蓋TMT硬件及軟件行業
- 戴怡寧：同樣覆蓋TMT硬件及軟件行業
- 聯繫方式：
- 王珏：Jade.wang@sunwahkingsway.com / (852) 2283 7307
- 戴怡寧：Katherine.dai@sunwahkingsway.com / (852) 2283 7383
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