20230520-开源证券-贝壳-W-02423.HK-港股公司信息更新报告_市场份额显著扩张_提质增效有望穿越周期_3页_535kb

贝壳-W投资分析总结

业绩与战略亮点

• 2023Q1收入203亿元，超业绩指引上限，源于：
  • 房地产市场叠加需求释放，经纪结构优化，存量房GTV同比增长78%。
  • 家装家居业务合同额同比增长108%，其中来自房产导流的收入占比超40%。
• 成本控制有效，2023Q1non-GAAP净利润356亿元，远超预期，主要因存量贡献利润率提升113个百分点，新房业务利润增长88个百分点。

经营趋势与增长驱动

• 行业出清利于平台化战略落地，提质增效逻辑清晰，运营效率与人店效率提升释放利润空间。
• “一体两翼”战略成效显著，家装家居业务协同初具规模，为增长提供第二曲线支撑。

估值与评级

• 2023-2025年non-GAAP净利润预测上调，对应摊薄EPS从2023年的6元增至34元。
• 维持“买入”评级，当前股价3895港元对应PE为154~107倍，估值区间处于合理水平。

风险提示

• 房地产复苏不及预期；
• 新业务拓展进度低于预期；
• 监管政策变动风险。