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国泰君安期货商品研究总结 (2024年4月25/26日)

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贵金属

• 黄金：高位震荡。
• 白银：跟随下跌。

金属及工业品

• 铜： 现货弱势，限制价格上方空间。趋势强度：-1。
• 铝： 快速回落，近期价格波动加大。基本面显示基本面格局“低库存”缓去库，但微观供需友好。氧化铝：出现回落，部分因现货转强和套利需求支撑。趋势强度均为0。
• 锌： 区间调整，矛盾不尖锐。
• 镍： 基本面偏弱，资金博弈。
• 不锈钢: 现实有待修复，修复预期支撑。
• 锡:
  • 近期快速跌落。
  • 巴西矿端扰动存估值上修预期。
• 工业硅: 基本面弱势格局依旧。
• 锰硅： 供应扰动，估值上修。
• 焦炭： 第三轮提涨开启，高位震荡。
• 焦煤： 高位震荡。

能源化工

• 碳酸锂： 窄幅震荡。
• 铁矿石： 节前补库博弈加剧，偏强震荡。
• 螺纹钢/热轧卷板： 预期反复，高位震荡。
• 硅铁： 板块波动，宽幅震荡。
• 苯乙烯： 震荡为主。
• 沥青： 窄幅震荡。
• LLDPE/PP： LLDPE短期震荡后期有压力；PP短纤逢低买入。均存在二季度压力。
• 尿素： 高位运行，关注现货成交。
• 对二甲苯/PTA/MEG： 多空策略建议：空甲苯、多6-9套利、空MEG或平多头套利。
• 天然橡胶/合成橡胶： 震荡/承压运行。
• 燃料油/低硫燃料油： 强势延续/跟随原油波动，价差企稳。
• 棕榈油/豆油/豆粕/豆一/玉米/白糖/棉花/短纤/纯碱： 分别呈现震荡、区间运行、偏弱等特点，关注带动因素。
• 纸浆/甲醇/烧碱： 震荡、继续/偏弱运行。
• LPG： 弱势震荡。
• 集运指数（欧线）： 近端合约有支撑，远端维持Back结构预期。
• PVC： 行业去库，短期价格有支撑。

核心要点： 近期宏观资金未平复是铝价回落主因，但基本面支撑仍存，表观来看趋势偏弱。部分商品进入第四季度或面临补库结束后的供需坍塌预期，压力显现。结构性供需和宏观预期仍是商品市场的核心驱动因素。