20241028-国投期货-国债周报_静待政策发令_6页_1mb

普特政元戈今总结

核心内容概述

本报告主要分析了近期中国国债市场的走势及影响因素，结合国内政策动态与国际环境，对市场情绪、流动性、利率走势及投资策略进行了综合研判。整体来看，国债市场处于箱型震荡状态，利率债市场情绪稳定，信用利差持续上行。央行通过公开市场操作维持市场流动性，同时在探索新的货币工具以替代MLF。

市场走势分析

国债市场表现

• 行情综述：近期是增量政策兑现的重要窗口期，国债市场呈现箱型震荡。
• 利率债市场：市场情绪稳定，信用利差整体上行。
• 流动性投放：央行本周通过公开市场操作净投放19,571亿元，显示其维持市场流动性的意图。
• 收益率曲线：长端利率震荡上行，收益率曲线走陡，利差扩大。

海外环境影响

• 美联储动态：美联储褐皮书显示未来经济增长路径仍存在不确定性，但长期前景被看好。
• 降息预期：根据芝商所FedWatch工具，11月和12月各降息25个基点的概率分别为95.1%和74.6%，降息预期对国内市场有一定影响。

政策与市场机制

货币政策调整

• MLF逐步退出：MLF向LPR传导路径逐渐淡化，未来两个月MLF到期量约为1.5万亿元，央行或推出新工具以替代。
• 新工具特点：新工具可能覆盖3个月、6个月等期限，丰富中短期限流动性调节手段，强调流动性投放工具的定位。
• 操作方式：新工具采用固定数量、利率招标、多重价位中标，机构可根据自身情况选择不同利率投标。

市场流动性结构

• 质押式回购为主：当前银行间市场以质押式回购为主要交易模式。
• 新工具作用：有助于减轻机构再融资压力，平滑资金供给需求曲线。

投资策略建议

多空策略

• 交易主线：近两周市场主线聚焦于国内政策发力与落实的博弈。
• 关键节点：11月初的人大常委会是重要观察点，市场对后续债券规模的预期较高。
• 实体经济信号：实体经济回暖和高频工业数据验证是未来的重要观察指标。
• 国债期货走势：国债期货市场区间震荡，受风险偏好和监管政策影响较大。
• 操作建议：
  • 关注收益率曲线保持陡峭的机会；
  • 考虑基差多头策略。

图表与数据说明

• 图1：国债期货价格表（来源：wind）
• 表2：国债期货成交行情（来源：wind）
• 表3：国债期货持仓行情（来源：wind）
• 图2：国债期货跨品种价差（来源：wind）
• 图3：2年期国债期货当月-下月（来源：wind）
• 图4：5年期国债期货当月-下月（来源：wind）
• 图5：10年期国债期货当月-下月（来源：wind）
• 图6：中国国债到期收益率图（来源：wind）
• 图7：中债债券指数（来源：wind）
• 图8：地方政府债利差（来源：wind）
• 图9：企业债利差（AA）（来源：wind）
• 图10：7日年化收益率理财VS存款类机构信用拆借加权利率（来源：wind）
• 图11：贷款市场报价利率（LPR）：5年 VS 1年（来源：wind）
• 图12：逆回购利率VS政策利率（来源：wind）
• 图13：机构资金分层情况（来源：wind）

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨
• 绿色星级：预判趋势性下跌
• ★☆☆：偏多/空，趋势驱动明确，但盘面可操作性不强
• ★★☆：持多/空，趋势明确且行情正在发酵
• ★★★：趋势更加明晰，当前具备相对恰当的投资机会
• 白星：短期趋势均衡，可操作性差，以观望为主

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