20221103-华创证券-泰和新材-002254.SZ-2022年三季报点评_氨纶板块三季度承压_芳纶新项目建设持续推进_5页_803kb

泰和新材（002254）2022年三季报点评总结

核心内容概述

泰和新材于2022年11月3日发布了2022年三季报，整体业绩承压，但公司仍在推进芳纶新项目建设，并布局高附加值领域，为未来增长奠定基础。公司主要业务板块包括氨纶和芳纶，其中氨纶板块在三季度受到行业景气度下滑的影响，而芳纶板块则保持稳步增长。

主要财务数据

业绩分析

氨纶板块

• 业绩承压：2022年前三季度营业收入同比下降14.60%，归母净利润下降58.31%，Q3单季度归母净利润仅1342万元，同比下降95.39%。
• 行业影响：2021年氨纶行业景气度高企，2022年新增产能25万吨，同比增长26%。但受华东疫情封控及经济下行压力影响，纺服产业链需求疲软，导致氨纶需求大幅下滑。
• 价格波动：Q3氨纶40D价格从40200元/吨降至31500元/吨，跌幅21.6%。PTMEG价格在7-8月暴跌44.5%，叠加高库存导致存货减值严重。

芳纶板块

• 稳步增长：芳纶板块表现良好，产销量持续增长，新项目建设按计划推进。
• 产能规划：截至2025年，间位芳纶和对位芳纶产能有望分别达到2万吨。

行业展望

• 景气度恢复：Q3氨纶行业触底后，织机开机率从54%回升至68.8%，氨纶开工率从53%上升至74%，行业景气度开始小幅回升。
• 2023年预期：预计2023年氨纶行业将迎来景气度转折点，公司有望受益于行业复苏。
• 市场表现：当前市值为122.16亿元，目标价为21.60元，对应2023年18倍PE，下调至“推荐”评级。

业务拓展

• 高附加值领域：
  • 锂电隔膜：3000万平/年芳纶涂覆隔膜中试线预计2023年上半年投产。
  • 发光纤维：莱特美智能纤维项目已建成并开展客户试用，预计2023年方案落地并带来销量。

风险提示

• 新增产能验证进度不及预期
• 产品认证效果不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 行业景气度下降

投资建议

• 推荐理由：公司有望在2023年迎来氨纶行业景气度改善，同时芳纶及其他高附加值项目稳步推进。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为3.92亿元、8.21亿元、11.68亿元，对应EPS分别为0.57元、1.20元、1.71元。

公司基本数据

财务比率

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师信息

• 组长、首席分析师：杨晖（清华大学化工学士，日本京都大学经营管理硕士）
• 分析师：郑轶、王鲜俐、侯星宇、王家怡、吴宇
• 联系方式：详见华创证券机构销售通讯录

附注

• 本报告资料来源：公司公告、华创证券预测
• 投资建议及评级基于公司财务数据及行业前景分析，仅供参考，不构成具体投资建议。