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报告摘要

🥇证券研究报告核心内容分析总结（东吴证券晨会纪要2023-12-19）

📈宏观策略
✅ 2024年基建投资展望
✦ 房地产降温导致基建成为稳经济主力，但地方债约束加剧资金压力 ⚠️🌿债务化风险与基建投资或存在“此消彼长”。
✦ 城投/财政两条融资路径受化债政策限缩：
• 城投债限额收缩影响9,022亿元基建投资，但融资平台贷款影响或更显著；
• 财政挤出4.7万亿元基建支出，化债挤出或超历史影响；
• 万亿国债对冲+经济大省挑大梁构成政策“对冲”组合。

🧭 2023年财政数据评论
✦ 11月财政支出同比增速86%，基建/民生支出分化；
✦ 土地出让收入“破冰负增长”，政府性基金支出因专项债暂缓。

📉固收周报分析（2023关键要点）
📚 美债与政策预期更新：
• 美债10Y下行30bp，美联储点阵图暗示24年降息75bp，利率走廊5.25%-5.5%；
• "High for Longer"或成本轮利率曲线信号，9%利率波动中枢震荡区间待验证；
• 短端降息预期未稳，长债收益率中枢4%-4.5%预期打压人民币主动升值压力。

💰 转债策略强调“低价+低溢价率”

🏭行业主题深度复盘
🤖 AI多模态技术（AI商业化）
• 多模态大模型为核心技术演进方向，视频生成将于2024大发展；
• 推荐标的：昆仑万维、万兴科技、美图（视觉应用）、虹软科技（DID）、中际旭创（算力）。

🚗 汽车智能化
• 华为/C实现+出海主线：推荐小鹏/理想/德赛西威/保隆科技等🧪
• 特斯拉人工智能机器人技术突破推动传感器环节机会（如扭矩传感器）；
• 欧盟电动车补贴政策调整驱动国际车企供应链趋势。

🛰️ 国防军工拐点纪要
✅ 中期订单窗口开启，主机厂利润承接产业链补价红利；
🉐 军工集团改革预期（中航沈飞/江航装备）、超跌上游（铂力特/华秦科技）

💡💹重点推荐组合简述：