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高阳科技 (818.HK) 2018年6月11日总结

核心内容

高阳科技（818.HK）是一家在金融及通讯领域提供支付及综合系统解决方案的领先企业，主要客户包括中小微商户、各大银行、金融机构及电信运营商。公司持有四张支付牌照及一张线上线下小额贷款牌照，具备稀缺资源优势。同时，其财务状况稳健，现金流充足，非流动负债长期接近于零。

主要观点

• 支付业务增长强劲：高阳科技以支付为入口，为小微企业提供支付及金融服务。2017年推出多种支付解决方案，包括银联云闪付、微信支付、支付宝等，商户数量达到250万，同比增长74%，年化交易额达1.1万亿元人民币，同比增长35.80%。
• 消费者支付习惯转变：随着移动支付技术的发展，中国消费者支付习惯发生显著变化，移动支付使用率大幅上升，推动了第三方支付市场的发展。2017年，中国第三方支付交易量达152.9万亿元人民币，较2015年增长三倍。
• 信息安全芯片业务高增长：信息安全芯片及解决方案业务处于低基数高增长阶段，2017年营业额达1.77亿港元，同比增长213%。公司与国民技术共同占据中国安全认证芯片市场90%以上份额。
• 金融及平台运营业务稳定：公司是内地核心银行系统供应商的龙头，业务发展稳定，提供语音和视频交互平台解决方案，盈利能力良好。此外，公司还提供电能计量设备及解决方案，具备现代化生产线和智能监测系统。
• 估值优势明显：截至2017年底，高阳科技现金及等价物约25.41亿港元，占市值的63.54%。其市盈率（PE）仅为11.56倍，远低于即将上市的汇付天下（80倍PE），估值明显偏低，具有投资吸引力。

关键信息

股票数据

• 股价：1.44 HKD
• 恒生指数：31067.41
• 52周最低/最高：1.16 / 2.06
• 总市值：3,971 HKDm
• 日均成交额：4.72 HKDm
• 市盈率 (PE)：11.67（FY16A）→ 11.31（FY17A）→ 9.62（FY18F）→ 7.92（FY19F）→ 6.88（FY20F）
• 市净率 (PB)：0.94（FY16A）→ 1.05（FY17A）→ 0.95（FY18F）→ 0.85（FY19F）→ 0.75（FY20F）
• 净资产收益率 (ROE)：9.03%（FY16A）→ 10.3%（FY17A）→ 11.91%（FY18F）→ 12.88%（FY19F）→ 13.15%（FY20F）

营收与盈利预测

行业比较（2017年）

投资评级标准

• 股票评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准10%–20%
  • 中性：股价相对基准波动在±10%之间
  • 减持：股价弱于基准10%–20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上
• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准

结论

高阳科技凭借其在支付领域的领先地位、多样化的解决方案以及稳定的财务表现，展现出良好的成长潜力。当前估值较低，与即将上市的汇付天下相比更具吸引力，值得投资者关注。