宏观图说日本月报：日本增长温和修复，日央行继续偏鸽-240619-华泰证券-14页_759kb

日本经济在2024年第一季度GDP环比增速从-20%上修至-18%，主要受益于企业投资改善。5月制造业PMI回升至50以上，为12个月新高，显示经济动能改善，但消费和投资仍有较大修复空间。就业市场保持紧俏，失业率维持在2.6%低位，4月名义工资增速达4.3%，奖金发放和春斗涨薪可能进一步提振居民收入。尽管4月耐用品消费和信用卡消费出现小幅回升，但整体消费仍偏弱，消费者信心有所回落，且实际消费支出（除房租外）环比表现平平。

投资方面，企业固定资产投资季调后2024年一季度仍处高位，但机械设备新订单回落，私营部门非住宅投资景气度边际下行。住房新开工领先指标显示实际住房投资偏弱，地产销售额今年一季度有所增加，但私人部门非住宅投资仍显不足。出口受部分汽车厂商停产拖累，一季度汽车出口明显回落，但IT相关产品和中间产品出口整体平稳。

通胀方面，5月东京CPI同比反弹至2.3%，高于预期，但核心CPI环比折年增速偏弱，能源补贴到期后通胀压力可能持续，但潜在通胀指标边际回落。居民和企业中长期通胀预期维持高位。资产价格方面，6月初日元贬值0.7%至约157.6日元/美元，国债利率下行，TOPIX和日经225指数小幅下跌，外资对日本股票净买入增加，但继续流出债券和货币市场。市场预计日本全年加息幅度可能达26bp左右。