饲料行业宠物零食专题：小市场，大机遇-20181227-广发证券-21页-1mb

饲料Ⅱ行业：宠物零食专题总结

核心内容

宠物零食市场正迎来快速成长期，成为宠物经济中的重要一环。与宠物主食相比，宠物零食是近年来才开始兴起的子行业，市场潜力巨大。2017年我国宠物零食市场规模达到60亿元，近五年复合增长率为28.7%，预计到2020年市场规模将突破115.3亿元，三年复合增长率可达26.0%。

主要观点

• 宠物零食市场快速增长：随着养宠人数的增加和宠物角色的转变，宠物零食消费占比逐年提升，预计到2020年宠物零食渗透率将达5%。
• 市场分散，机会众多：宠物零食市场集中度较低，进口品牌未形成垄断，国产品牌如顽皮、麦富迪和开饭乐表现突出，未来有望诞生龙头企业。
• 线上渠道成为品牌成长的核心：我国宠物零食线上销售增长迅速，2017年线上宠物消费占比达34.2%，淘宝天猫平台宠物行业销售额高达306.5亿元，成为国产品牌崛起的重要推动力。
• 品牌整合与并购推动市场扩张：品谱集团通过多次并购，成功布局宠物咬胶市场，成为美国排名第一的咬胶企业，其自有品牌Dingo及收购品牌Healthy-Hide、Digest-eeze、DreamBone和SmartBone共同构成其核心产品线。

关键信息

市场规模与增长预测

• 2017年宠物零食市场规模为60亿元，预计2020年将达115.3亿元，三年复合增长率26.0%。
• 2018年宠物狗数量达5085万只，宠物猫数量达4064万只，未来三年预计分别增长至5556万只和5409万只。
• 宠物零食消费占比逐年上升，从2005年的12%提升至2017年的18%。

渠道分析

• 线下渠道：宠物店贡献了56%的销售额，宠物医院和综合商超分别贡献19%和11%。
• 线上渠道：90%的宠主使用过综合电商购买宠物食品，37%使用过垂直电商，跨境电商、社交电商等仍处于发展初期。
• 电商崛起：淘宝天猫平台2017年宠物食品销售额达135.1亿元，同比增长71.9%，其中宠物零食销售额由14.2亿元增长至23.3亿元。

品谱集团发展概况

• 品谱集团是全球知名的消费品公司，2017年营收超50亿美元，宠物板块营收占比约16%。
• 通过多次并购，品谱集团在宠物咬胶市场占据领先地位，旗下拥有Dingo、Healthy-Hide、Digest-eeze、DreamBone和SmartBone五个品牌。
• 2017年收购PetMatrix后，品谱成为美国排名第一的咬胶企业，宠物板块营收实现负增长，但整体品牌表现强劲。

国内品牌机遇

• 国产品牌在宠物零食市场中具有较大的发展潜力，尤其是在跨境电商监管趋严的背景下，进口品牌面临挑战，国产品牌有望抓住机会。
• 佩蒂股份和中宠股份等代工企业通过ODM模式积累丰富经验，具备较强的零食研发与生产能力，正积极拓展国内市场。

风险提示

• 宏观经济风险：居民收入与消费能力下降可能导致宠物消费减少。
• 政策与监管风险：进口宠物食品监管趋严，可能影响部分品牌的市场表现。
• 疫病与舆论风险：大规模疫病或社会负面舆论可能抑制宠物数量增长。
• 并购风险：缺乏海内外并购经验可能导致并购项目不达预期。

重要声明

本报告由广发证券股份有限公司制作，内容仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，投资者应独立评估风险，谨慎决策。

联系方式

• 张斌梅：zhangbinmei@gf.com.cn
• 王乾：gfwangqian@gf.com.cn（注意：王乾并非香港证券及期货事务监察委员会注册持牌人，不可在香港从事受监管活动）

权益披露

广发证券（香港）与本研究报告所述公司在过去12个月内没有投资银行业务关系。

版权声明

未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告内容。