20230316-天风证券-晨会集萃_13页_1mb

晨会集萃总结

核心内容概览

本次晨会集萃内容涵盖宏观经济、电子、机械、农业、金融等多个领域，聚焦于当前市场趋势、行业动态及投资建议，为投资者提供多维度分析。

宏观经济分析

《宏观|“硅谷银行”不是第一张骨牌》

• 主要观点：硅谷银行（SVB）的破产是由于其资产负债结构的特殊性，主要集中在创投圈，且过度依赖固定收益债券。虽然近期美国金融业负面新闻频发，但SVB与普通银行的资产负债特点不同，且监管反应迅速，预计不会引发广泛的银行危机。
• 风险提示：全球经济深度衰退、美联储货币政策超预期紧缩、通胀超预期。

电子行业分析

《电子|Chiplet：设计引领、封装赋能，助推产业链价值重构和国产芯破局》

• 主要观点：Chiplet技术通过“解构-重构-复用”方式突破三大产业瓶颈，推动产业链价值重构。我国封装厂商如长电科技、通富微电、华天科技已实现Chiplet量产，具备良好的投资逻辑。
• 技术路径：Chiplet主要涉及硅片级技术，包括钙钛矿/PERC、钙钛矿/TOPCon、钙钛矿/HJT等。其中钙钛矿/HJT电池或为更优解，全钙钛矿电池则无需晶硅材料，有望实现降本。
• 投资建议：关注封测、测试、IP、EDA、封装设备及材料等板块，推荐长电科技、通富微电、华天科技、伟测科技、芯原股份、华大九天、微导纳米、奥来德等。
• 风险提示：国际局势不确定性、科研进度不及预期、需求不及预期。

机械设备行业分析

《机械|叠层钙钛矿电池：单结为矛，叠层为盾，下一代电池片技术或开始逐渐演绎！》

• 主要观点：叠层钙钛矿电池通过宽带隙顶部电池与窄带隙底部电池的组合，突破单结电池效率极限。目前叠层电池尚处于研发与试验阶段，但已有企业开始规划产能。
• 技术路径：两端结构为两子电池串联，三端结构并联，四端机械堆叠结构并联，其中两端结构因成本较低，成为主流选择。
• 投资建议：关注电池厂商如杭萧钢构、聆达股份、隆基、爱旭、天合、东方日升、通威等，以及PVD与ALD设备厂商如长电科技、奥来德等。
• 风险提示：光伏装机不及预期、技术路径变化风险、量产速度低于预期。

农林牧渔行业分析

《农业站在猪周期的十字路口，重视变化、重视估值！》

• 主要观点：猪周期已进入转折点，2月产能去化超预期，行业整体供给压力较大。猪价预计“短空长多”，板块估值相对低位，具备投资机会。
• 关键信息：2月能繁母猪去化显著，若形成供给堰塞湖，猪肉消费增长不达预期，可能加速产能去化。猪病对行业产能和成本有长期影响，但短期爆发可能性不大。
• 投资建议：重点推荐温氏股份、牧原股份，建议关注巨星农牧、天康生物、新希望、唐人神、傲农生物、华统股份、中粮家佳康、天邦食品等。
• 风险提示：国家政策变动、养殖疫病、价格波动、区域调研与全行业实际情况可能有差异。

金融与固收分析

《固收|神马转债，尼龙上下游一体化企业——建议：积极参与神马转债申购》

• 主要观点：神马转债具备良好的债底保护，平价高于面值，市场可能给予20%溢价，预计上市价格为122元左右，建议积极参与申购。
• 关键信息：公司PE(TTM)为8.52倍，处于同业较低水平，市值88.65亿元。正股今年以来上涨9.27%，弹性较高，但股权质押比例为26.13%，存在风险。
• 风险提示：违约风险、可转债价格波动、转股风险、每股收益摊薄、信用评级变化、正股波动、溢价低于预期。

市场数据与行业表现

• 市场数据：

  • 上证综指：3263.31，涨跌%：0.55
  • 沪深300：3986.9，涨跌%：0.06
  • 中证500：6224.64，涨跌%：0.57
  • 创业板指：2337.46，涨跌%：-0.24
  • 国债指数：199.61，涨跌%：0.01
  • 香港恒生：19539.87，涨跌%：1.52
  • 日经225：27229.48，涨跌%：0.03
  • 台湾指数：15387.59，涨跌%：0.18

• 行业表现：部分行业如电子、机械设备、家电、建筑建材等表现优于大盘，而部分行业如通信、医药生物等则存在一定的风险。

重点推荐股票与可转债

金股推荐（天风证券）

投资建议与评级调整

评级调整

晨会焦点与重点报告

晨会焦点

• “硅谷银行”不是第一张骨牌：SVB的特殊资产负债结构使其破产风险较低，且监管反应迅速，预计不会引发广泛银行危机。
• 300城经济财政数据怎么看？：各省市经济财政表现差异显著，部分区域如福建、江西、湖南等增速较快，而部分如天津、北京、海南等增速较低。
• 神马转债：建议积极参与申购，债底保护较高，市场或给予20%溢价，预计上市价格为122元左右。
• 海信家电：上调央空及白电内销收入，预计22-24年归母净利润分别为13.3/15.5/18.2亿元，对应PE分别为18.3x/15.7x/13.4x，维持“买入”评级。
• 鲁阳节能：预计23年陶纤业务效益或有边际改善，建议关注其与奇耐合作前景，下调目标价至36.00元，维持“买入”评级。

投资评级体系

风险提示汇总

• 宏观经济风险：经济复苏不及预期、房地产市场波动、疫情反复、地缘政治风险等。
• 行业风险：猪周期变化、光伏装机不及预期、技术路径变化、产能去化不及预期等。
• 公司风险：股权质押、原材料成本上涨、汇率波动、政策变动、行业竞争加剧等。

总结

本次晨会集萃涵盖了宏观经济、电子、机械、农业、金融等多个领域，强调了Chiplet技术、叠层钙钛矿电池、猪周期变化、神马转债、海信家电与鲁阳节能等关键投资标的。整体来看，市场存在结构性机会，特别是在估值相对低位、具备技术突破和政策支持的领域。建议投资者关注具备增长潜力、估值优势以及政策导向的行业和个股，同时注意相关风险提示。