20201129-天风证券-宏观_海外疫苗接种和生产复苏如何影响中国出口__6页_594kb

海外疫苗接种和生产复苏对中国出口的影响总结

核心内容

随着海外疫苗接种的逐步推进和全球生产活动的复苏，中国出口将面临需求增长放缓与市场份额下降的双重压力。然而，出口增长的结构性差异表明，部分行业仍具备较强的出口韧性，有望在2021年保持高景气度。

主要观点

1. 中国出口强势持续时间

• 2020年3月以来，中国出口复苏显著，表现出强劲增长。
• 出口增速高于美国、欧盟、日本等主要经济体。
• 出口份额的提升是增速超预期的主要原因。
• 随着海外生产恢复，中国出口份额预计会有所回落，从而拖累出口增速。

2. 出口增速的预测

• 假如疫苗在4-6个月内实现大规模接种，中国出口增速可能在2021年二季度见顶。
• 2021年上半年出口增速可能因基数效应保持双位数增长。
• 2021年下半年出口增速或将回落至负区间。

3. 行业影响的结构性特征

• 防疫抗疫类行业：出口份额和需求预计双降，叠加基数效应，出口增速将明显下行。
• 居家生活类行业：需求下降为主，份额也出现下滑，出口难以维持高增速。
• 非防疫居家类行业：具备较强出口韧性，主要分为以下三类：
  • 具有明显比较优势的行业：如钢铁制品、机械器具、有机化学品、车辆及其零附件，订单具有较强粘性。
  • 位于全球产业链中上游的行业：如无机化学品、钢铁、化学纤维，随着海外补库存启动，需求将明显改善。
  • 主要挤占新兴市场份额的行业：如橡胶及其制品、纸和纸浆，订单外流压力在后期才逐渐显现，出口增速韧性较强。

关键信息

• 出口份额提升：2020年3-7月，中国出口占世界主要经济体份额比2019年上升3.2%，比近3年平均水平上升3.6%。
• 美国自华进口占比：2020年3-5月达到22.7%，为近年来最高，但三季度已回落至20.4%。
• 风险提示：
  • 中美关系变化超预期；
  • RCEP对出口拉动超预期；
  • 疫苗落地时间延期。

行业预测表

分析师声明

本报告由分析师宋雪涛撰写，所有观点均反映其个人看法，与报酬无直接或间接联系。

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