2015年-IMF国际货币组织全球_Interconnectedness_Systemic_Crises_and_Recessions_48页_588kb

总结：Interconnectedness, Systemic Crises and Recessions

核心内容

本文探讨了金融体系中银行间互联性（Interconnectedness）对系统性金融危机和经济衰退的影响。作者构建了一个简单的模型，用于分析银行在风险评估和贷款处置方面的决策如何受到互联性的影响，并进一步探讨了政府监管在控制这种互联性方面的作用。

主要观点

• 互联性与系统性危机：银行之间的互联性可以通过资产组合的多样化来体现，这种互联性可能加剧系统性危机的发生。当一家银行的不良贷款影响到另一家银行时，可能会引发“传染效应”（contagion），导致多银行同时陷入困境。
• 信息不透明性：互联性可能掩盖银行资产组合的回报来源信息，从而影响银行的决策效率。这种信息不透明性可能导致银行在处置贷款时做出非理性的决定，如将优质贷款与劣质贷款以相同价格出售（火 sale），从而加深经济衰退。
• 金融危机与经济衰退的关系：系统性金融危机通常伴随着严重的、长期的经济衰退。这种衰退不仅由危机本身引起，还可能因为投资者对银行风险评估能力的不信任而持续。
• 监管的必要性：政府可以通过限制银行间的互联性来提高金融体系的透明度，从而减少系统性危机的发生概率和经济衰退的严重程度。尽管完全消除互联性可能不现实，但适度监管仍能改善未来存款人的预期收益。

关键信息

一、模型设定

• 时间与主体：模型设定为两个时期，包含两个初始相同的银行和连续的存款人。
• 存款人特征：存款人无法管理项目，只能依赖银行的贷款来实现其消费目标。
• 贷款与项目：贷款回报等于项目回报，且每个银行的贷款回报分布由其经理的信用风险评估能力决定。
• 经理类型：经理分为三类：经验型（曾成功发放贷款）、非经验型（未曾管理银行）和无能型（曾发放不良贷款）。
• 风险偏好：存款人具有不同程度的风险厌恶（γ = 1, 2, 4），γ越大，风险厌恶越强。

二、贷款回报分布

• 基础回报：每个银行的基础回报分为“好”（g）和“坏”（b）两种，且0 ≤ b < g。
• 随机冲击：好和坏回报各自受到±ε^g和±ε^b的随机冲击，且ε^g > ε^b ≥ 0。
• 联合回报：两个银行的贷款回报是相关的，且在某些情况下，两个银行不会同时出现坏回报。

三、互联性与资产组合多样化

• 三种互联性模式：
  • 无多样化（ND）：银行的资产组合完全由本行经理发放的贷款组成。
  • 部分多样化（PD）：银行的资产组合部分由本行经理发放，部分由其他银行经理发放。
  • 完全多样化（CD）：银行的资产组合完全由其他银行经理发放的贷款组成。
• 参数设定：互联性程度用θ表示，θ = d / (1 + d)，其中d是其他银行贷款在本行组合中的比例。在PD模式下，θ ∈ (0, 1/2)。

四、贷款处置机制

• 处置时机：在每个时期中期，银行可以根据存款人的撤回请求进行贷款处置。
• 处置规则：银行处置贷款时，无法控制具体处置哪些项目，但处置比例与本行贷款在组合中的比例（1 - θ）相关。
• 处置结果：处置后，所有贷款的回报被设定为q，即处置价值。

五、信息信号与决策机制

• 私人信号：在处置前，银行的经理和存款人会收到一个关于组合回报的私人信号，该信号准确反映平均贷款回报是否高于q。
• 信号作用：信号不会提供关于贷款来源（即由哪个银行经理发放）的信息，因此在部分多样化情况下，银行可能无法准确识别不良贷款的来源。
• 经理替换决策：如果信号显示回报低于预期，存款人可能会选择替换经理，这可能进一步影响未来的风险评估能力。

六、监管与政策干预

• 监管目标：政府可能希望通过限制互联性来提高透明度，从而减少系统性危机和经济衰退的风险。
• 监管效果：尽管监管可能降低当前存款人的回报预期，但它能显著提高未来存款人的预期收益，并减少系统性风险。
• 最优监管：监管程度应根据存款人的风险厌恶程度进行调整，但完全消除互联性并不现实，因为这可能削弱银行的多样化优势。

模型预测

• 在无多样化（ND）情况下，系统性危机的可能性较低。
• 在完全多样化（CD）情况下，互联性可能引发系统性危机，因为不良贷款的信号可能无法准确识别来源，导致两家银行同时处置资产。
• 部分多样化（PD）情况下，互联性可能导致部分信息模糊，从而影响决策效率。
• 互联性会加剧经济周期波动，提高衰退的深度和持续时间。

结论

本文的模型表明，银行间的互联性虽然有助于多样化，但同时也可能掩盖关键信息，导致系统性危机和更严重的经济衰退。政府通过适度监管可以提高透明度，减少系统性风险，但不能完全消除互联性。模型预测在不同多样化程度下，系统性危机和经济衰退的发生概率和严重程度存在显著差异。