传媒行业深度报告：出海浪潮引领游戏行业新趋势，版号恢复发放重燃市场活力-20220426-万联证券-19页_1mb

出海浪潮引领游戏行业新趋势，版号恢复发放重燃市场活力

核心内容

2022年3月，中国移动游戏市场实际销售收入环比下降23.41%，同比下降11.63%。全球移动游戏市场消费同比下降6.3%，《王者荣耀》蝉联全球手游收入榜榜首。中国厂商在全球手游发行商收入榜中占比40.20%，米哈游重回全球发行商收入榜单第三。游戏出海收入环比上涨4.63%，头部厂商表现稳定，尾部厂商竞争加剧。版号恢复发放，为游戏市场注入活力，推动行业向优质化、精品化发展。

主要观点

1. 中国移动游戏市场

• 3月收入环比下降23.41%，同比下降11.63%，主要受春节活动结束及疫情红利褪去影响。
• 2022年Q1季度环比增长9.28%，同比增长2.72%，低于2021年同期增长速度。
• 《原神》、《梦幻西游》等长线产品及新游《文明与征服》带来收入增长。
• 休闲类游戏数量仍居榜首，但整体呈现下降趋势，其余类型游戏数量有所回升。

2. 全球移动游戏市场

• 3月全球手游玩家消费70亿美元，同比下降6.3%。
• 中国贡献全球手游收入的19.2%，《王者荣耀》收入2.72亿美元，占全球总收入的27.4%。
• 中国厂商在海外市场的表现突出，如《PUBG Mobile》、《原神》、《万国觉醒》等。

3. 游戏榜单分析

• 中国区游戏收入榜保持稳定，《王者荣耀》、《和平精英》、《原神》占据前三。
• 开发商收入榜头部和腰部较为稳定，尾部竞争激烈。米哈游凭借《原神》版本更新，收入环比增长28.65%。
• 《放置少女》、《偶像梦幻祭!!Music》等游戏在海外表现亮眼。

4. 游戏出海趋势

• 出海浪潮推动行业新趋势，SLG、RPG及模拟类游戏成为主要出海类型。
• 《原神》的成功促使国内开放世界游戏研发加快，如《幻塔》、《诺亚之心》。
• 多核玩法成为趋势，如《末日喧嚣》融合三消与SLG玩法。

5. 买量情况

• 3月买量素材数整体平稳，头部题材维持不变，现代题材占据榜首。
• 轻度休闲游戏整体投放放缓，中重度游戏买量明显下滑。
• 《重返帝国》买量强劲，但《庆余年》热度及收入下降。

6. 新游表现

• 3月共6款新游上线，包括《重返帝国》、《庆余年》等。
• 《重返帝国》上线首日即登顶iOS免费榜，后续收入稳定。
• 《庆余年》虽有IP热度，但因玩法和建模缺乏创新，收入持续下滑。

7. 版号恢复发放

• 2022年4月8日，版号恢复发放，标志着市场信心回暖。
• 版号审批标准更加严格，推动行业向优质化发展。
• 新游上线数量有望恢复，建议关注版号储备丰富、研发能力强、产品优质的头部公司。

关键信息

• 中国移动游戏市场收入：3月为165.65亿元，环比下降23.41%，同比下降11.63%。
• 全球手游市场收入：3月为70亿美元，同比下降6.30%，《王者荣耀》贡献2.72亿美元。
• 中国厂商全球占比：40.20%，米哈游、腾讯、网易位列前三。
• 出海收入：3月为15.13亿美元，环比上涨4.63%。
• 版号发放：4月8日恢复发放，4月11日发放45个版号，较2021年7月有所下降。
• 新游表现：《重返帝国》收入稳定，《庆余年》收入下降。

投资建议

• 政策引导：游戏防沉迷、未成年人保护、游戏出海是未来关注重点。
• 版号恢复：利好市场情绪及板块估值修复，游戏行业景气度有望回暖。
• 建议关注：版号储备丰富、研发能力强、产品优质及涉及元宇宙建设方向的头部公司。

风险提示

• 监管政策趋严：可能影响行业增长。
• 版号落地不及预期：可能导致市场悲观情绪持续。
• 新游延期上线及表现不及预期：影响收入预期。
• 出海业务风险加剧：海外市场波动可能影响收入。
• 疫情反复风险：可能影响市场整体表现。
• 商誉减值风险：部分公司可能面临商誉减值压力。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 沪深300指数：作为基准指数。

风险提示说明

• 不同证券研究机构采用不同的评级术语及标准。
• 投资者应阅读完整报告，不应仅依赖投资评级。
• 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，不构成投资建议。

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