20250821-东吴证券-科伦博泰生物-B-06990.HK-2025年中报点评_业绩符合预期_核心产品商业化进展顺利_后续管线多维度展开_3页_496kb

科伦博泰生物-B（06990.HK）2025年中报分析总结

业绩承压，核心产品商业化加速推进

科伦博泰生物-B 2025年上半年实现收入9.82亿元人民币，主要来源于许可协议、药品销售及少量研发服务收入。值得注意的是，业绩表现同比下滑28.97%，主要因素是许可合作协议里程碑付款的减少。

尽管整体收入有所下降，公司净利润亏损1.45亿元，同比收窄146.8%，但调整后期内亏损同比大幅收窄118%至0.69亿元，表明经营效率显著优化。公司现金及金融资产规模突破45.27亿元，同比增长47.2%，现金储备充裕。

核心产品商业化加速推进

核心产品芦康沙妥珠单抗（SKB264）表现突出，上半年覆盖全国2000余家医院，实现销售额3.02亿元，占药品销售总额的97.6%。目前产品已通过医保谈判形式审查，有潜力纳入医保体系。未来，3种癌种适应症有望在2026年医保目录中增加。

SKB264在国家药品监督管理局的审批进度迅速推进，相对于乳腺癌2L+ HR+/HER2- BC，短期内的获批将对公司业绩带来显著提振。

平台化研发稳步推进

公司在抗体药物偶联物（ADC）领域展现出平台化布局成效。新管线SKB315、SKB410、SKB518、SKB525等多个针对前沿靶点的ADC药物正在不同阶段推进临床试验。SKB264前期数据将在EMSO大会上展示，预期将为后续海外临床试验数据提供参考。

值得一提的是，SKB571（双抗ADC）和SKB107（首款进入临床的RDC药物）两款产品的研发进度同样值得关注。全面且具有差异化优势的创新管线为公司未来业务增长提供坚实基础。

投资评级与风险提示

东吴证券维持公司"买入评级"，并小幅上调2025年营收预测（从17.8亿元至19.4亿元）。公司产品管线布局全面，商业化推进顺利，早期临床项目持续验证平台技术的差异化价值。

但需警惕新药研发不及预期、市场竞争格局变化加剧、政策不确定性以及全球业务相关风险等因素对业绩的潜在影响。