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招银国际环球市场投资策略总结（2023年3月9日）

一、核心内容概述

本报告总结了招银国际环球市场对当前市场环境的宏观分析以及对重点个股的投资建议。核心内容包括中国宏观经济表现、全球市场走势、重点个股点评及投资评级。

二、中国宏观经济分析

1. 通胀表现

• CPI涨幅低于预期：2月CPI同比上涨1.0%，创去年2月以来最低，核心CPI同比增幅降至0.6%。
• 消费需求疲软：必选消费品如牛奶、酒和药品温和上涨，但耐用品如家电、汽车和电信设备价格持续下跌。
• 服务价格微幅改善：教育、家庭服务和房租价格微幅回升，显示就业压力依然较大。
• 环比变化：CPI环比下降0.5%，猪肉和旅游价格环比显著下跌，而车用燃料、牛奶和酒价格环比上涨。

2. PPI走势

• PPI持续下降：2月PPI同比下降1.4%，环比持平，表明全球商品需求疲软。
• 能源价格波动：原油和天然气价格环比上涨，但煤炭价格因进口扩大而下跌。
• 未来展望：预计中国通胀将在未来2-3个月进一步下降，下半年逐步回升；PPI将在未来两个月继续下降，但下半年有望改善。

3. 政策展望

• 宽松信贷政策：为提振内需和促进增长，中国将继续保持宽松的信贷政策。
• 经济复苏预期：内需复苏渐进，外需下行，再通胀温和，负产出缺口仍存在。
• 政策压力：下半年国内复苏可能放缓，海外经济衰退预期增强，中国决策层可能面临再次放松政策的压力。

三、全球股市表现

1. 主要股市单日及年内涨跌幅

2. 股市板块交易情况

• 交易额占比：各板块交易额占整体交易额的比例未明确列出，但附有交易额买卖比例图（见图片）。
• 交易方向：
  • 绿色：买入金额 ≥ 总买卖金额的55%
  • 黄色：买入金额 > 总买卖金额的45% 且 <55%
  • 红色：买入金额 ≤ 总买卖金额的45%

四、重点个股点评

1. 京东（JD US）

• 评级：买入
• 目标价：74.3美元
• 关键信息：
  • 4Q22营收2,954亿元人民币，同比增长7%，Non-GAAP净利润77亿元，优于预期。
  • 2022年总收入同比增长10%，Non-GAAP净利润率提升至2.7%。
  • “百亿补贴”计划对利润率影响可控，但营收复苏慢于预期，因此目标价下调5.5%。
  • 长期增长逻辑不变，维持买入评级。

2. 百奥赛图（2315HK）

• 评级：买入
• 目标价：40.51港元
• 关键信息：
  • 2022年全年收入预计增长50%至5.3亿元人民币，主要受益于CRO业务增长。
  • 抗体业务增长放缓至51%，因合作伙伴成本控制。
  • “千鼠万抗”计划进展顺利，2022年6月末已授权28个分子。
  • 自研产品亦有望在2023年实现多项对外授权，带来持续现金流。
  • 维持买入评级，目标价40.51港元。

3. 其他重点个股（部分）

五、行业投资评级

• 优于大市：部分行业被列为优于大市，包括必需消费、医药、软件&IT服务等。
• 同步大市：部分行业与大市表现一致。
• 落后大市：部分行业表现弱于大市，如房地产、科技等。

六、免责声明及投资风险提示

• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性、完整性和有效性。
• 投资建议不适用于所有投资者，且不构成投资、法律、会计或税务操作建议。
• 投资者应自行评估投资风险，并咨询专业财务顾问。
• 报告内容可能因市场变化而调整，招银国际不承诺任何变更通知。
• 报告可能涉及利益冲突，投资者应留意其客观性。

七、总结

• 中国宏观经济仍面临总需求疲软压力，CPI和PPI均表现疲软，但预计下半年将逐步改善。
• 中国将维持宽松信贷政策以促进内需增长。
• 全球股市表现分化，部分板块因美联储紧缩和经济衰退预期承压。
• 重点个股中，京东和百奥赛图被列为买入，目标价上调，反映其长期增长潜力。
• 投资者需注意报告风险提示，独立评估投资决策。