深度报告-2026-09-14-东方财富证券-基础化工行业专题研究_供给约束持续_行业Q2盈利进一步提升_55页_11mb

化工行业 Q2 盈利提升总结

核心内容概述

2026 年第二季度，化工行业盈利进一步提升，主要受地缘政治因素推升油价及化工品价格，以及国内需求温和修复影响。石油石化与基础化工板块均表现出显著的营收与利润增长，但行业整体面临供给约束和部分子行业利润率承压的问题。

主要观点

1. 油价与化工品价格持续上涨

• 2026 年上半年，WTI 和布伦特原油均价分别上涨 21.99% 和 23.66%，二季度环比分别上涨 27.86% 和 23.65%。
• 中国化工产品价格指数（CCPI）上半年均值同比上涨 11.38%，二季度同比上涨 24.43%，环比上涨 18.58%。

2. 石油石化行业盈利改善

• 2026 年上半年，石油石化行业实现营业收入 39490.49 亿元，同比增长 4.10%；归母净利润 2539.48 亿元，同比增长 34.57%。
• 第二季度，营业收入同比增长 11.28%，环比增长 7.74%；归母净利润同比增长 58.69%，环比增长 10.18%。
• 行业毛利率与归母净利率分别提升至 8.91% 和 6.50%，同比分别增长 2.86 与 1.94 个百分点。
• 石油开采、其他石化、油品销售及仓储盈利改善显著，而油田服务与工程服务相对偏弱。

3. 基础化工行业盈利加速修复

• 2026 年上半年，基础化工行业实现营业收入 16057.49 亿元，同比增长 20.76%；归母净利润 1218.63 亿元，同比增长 55.76%。
• 第二季度，营业收入同比增长 24.15%，归母净利润同比增长 72.62%。
• 行业毛利率与归母净利率分别提升至 20.53% 和 8.04%，盈利修复覆盖面扩大。
• 钾肥、氨纶、粘胶、有机硅等子行业表现较好，但部分行业仍面临利润率压力。

4. 供给端收缩，新增产能有限

• 石油石化行业在建工程规模同比下降 2.66%，基础化工行业在建工程同比下降 11.51%，反映新增供给扩张趋缓。
• 海外产能退出与国内反内卷政策共同导致供给边际紧张，进一步支撑行业盈利。

关键信息

行业整体表现

• 石油石化行业：上半年营收增长 4.10%，净利润增长 34.57%；Q2 营收增长 11.28%，净利润增长 58.69%。
• 基础化工行业：上半年营收增长 20.76%，净利润增长 55.76%；Q2 营收增长 24.15%，净利润增长 72.62%。

子行业表现

• 石油石化：

  • 石油开采：营收增长 6.56%，净利润增长 23.22%。
  • 炼油：营收增长 1.71%，净利润增长 31.61%。
  • 油品销售及仓储：营收增长 -4.56%，净利润增长 110.05%。
  • 其他石化：营收增长 3.00%，净利润增长 394.17%。
  • 油田服务：营收增长 0.84%，净利润增长 -16.24%。
  • 工程服务：营收增长 6.48%，净利润增长 0.82%。

• 基础化工：

  • 钾肥：营收增长 72.5%，净利润增长 115.8%。
  • 氨纶：营收增长 16.0%，净利润增长 101.9%。
  • 粘胶：营收增长 9.4%，净利润增长 510.7%。
  • 有机硅：营收增长 6.1%，净利润增长 1086.9%。
  • 锂电化学品：营收增长 86.8%，净利润增长 774.1%。
  • 膜材料：营收增长 24.7%，净利润增长 914.5%。

盈利指标

• 石油石化行业：上半年毛利率 8.91%，净利率 6.43%；Q2 毛利率 8.84%，净利率 6.50%。
• 基础化工行业：上半年毛利率 19.71%，净利率 7.59%；Q2 毛利率 20.53%，净利率 8.04%。

投资建议

1. 中长期视角

• 关注需求边际改善的细分领域龙头，如万华化学、华鲁恒升、华峰化学、新和成、梅花生物、博源化工、史丹利等。

2. 供给侧改善

• 关注盈利修复明显的细分领域，如制冷剂、涤纶长丝、PVC、烧碱等，标的包括巨化股份、三美股份、新凤鸣、桐昆股份、中泰化学、新疆天业、三友化工、嘉化能源、北元化工、君正集团等。
• 海外产能退出背景下，炼油价差扩大、乙烯等细分领域有望反转，关注恒力石化、荣盛石化、宝丰能源、卫星化学、东方盛虹等。

3. 独立成长逻辑

• 道恩股份：受益于 DVA 等新材料产品放量，业绩持续增长。
• 蓝晓科技：拓展小核酸药物载体、超纯水树脂等高附加值领域，成长潜力较大。

4. 防守型标的

• 中国海油：受益于油价高位运行，盈利能力和分红水平突出。
• 中国石油、中国石化：一体化经营优势明显，具备较好的防御属性。

风险提示

• 地缘政治持续恶化的风险；
• 化工产品价格大幅波动的风险；
• 产能无序扩张的风险。