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2025年2月天风证券研究报告摘要

一、核心观点总结

1. 流动性与政策

   • 1月社融脉冲回升，新增人民币贷款少增转正，但M2回落。央行稳汇率诉求增强，政策利率调整可能相机抉择。
   • 两会将召开，预计推出AI+与提振消费政策，关注恒生互联网、新能源车与机器人等主线。

2. AI与机器人板块

   • DeepSeek主题行情围绕“对标脑力劳动者”（云服务、ToB软件、AI）与“对标体力劳动者”（机器人、智驾）展开。
   • 当前机器人板块估值类似新能源车17-18年水平，处于估值+业绩双击阶段，2025年需关注规模化降本与政策催化。

3. 消费与市场机会

   • 两会聚焦消费，预期北京、上海GDP目标与2024年持平。消费板块估值修复与政策催化下，市场或迎结构性机会。
   • REITs市场表现强劲，2月发行规模创新高，产权类REITs领涨。

4. 风险提示

   • 海外风险：特朗普关税政策、通胀持续性超预期。
   • 国内风险：政策落地不及预期、流动性收紧、地缘冲突等。

二、金股推荐（节选）

• 中际旭创、锦波生物、百济神州、纳睿雷达、隆鑫通用等。
• 推荐关注机器人、AI+、消费电子、港股互联网等方向。

三、重点关注行业

• 机器人：类比新能源车17-18年，规模化降本是关键。
• 互联网：重视恒生互联网估值修复。
• 新材料：玻纤、风电链需求相对稳健。
• 油气开采：LNG需求增长与美国出口潜力。

四、政策与事件驱动

• 两会（3月4日召开）：重点关注《政府工作报告》与AI政策。
• 特朗普关税：可能引发国内政策“后手牌”，影响市场预期。
• DeepSeek接入微信：提振AI+行情，关注AI办公、医疗等应用场景。

风险提示：市场环境变动、政策不确定性、流动性收紧概率上升，投资者需谨慎应对。