> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新湖化工（天然橡胶）5月报总结 ## 核心内容 新湖期货发布的5月报指出，2026年5月天然橡胶市场受到多重因素影响，其中资金押注海外产区因厄尔尼诺现象和能源危机导致减产，成为市场关注的焦点。同时，国内天然橡胶市场也呈现出库存高但基差不弱、轮胎需求景气度高以及原料库存低等特征。 --- ## 主要观点 ### 1. **中国天然橡胶进口依存度高** - 中国天然橡胶进口依存度接近90%，轮胎用胶几乎全部依赖进口。 - 进口来源地主要集中在东南亚，一旦东南亚产区减产，将对中国天胶供应造成严重影响。 ### 2. **厄尔尼诺现象对天胶产量的影响** - 厄尔尼诺现象可能导致高温干旱，对橡胶树生长造成不利影响。 - 2024年上半年，偏强的厄尔尼诺已导致东南亚小幅减产，今年若出现超强厄尔尼诺，减产风险将进一步加大。 - 厄尔尼诺预计于年中形成，并与天胶产量上升期重合，若叠加减产，将对市场产生较大冲击。 ### 3. **东南亚原料价格强势** - 泰国、云南、海南等产区原料价格表现强劲，尤其是泰国原料价格环比涨幅显著。 - 听闻泰国远期货源数量较少，市场供应紧张，进一步推高价格。 - 东南亚面临能源危机，生产与运输成本上升，加剧了天胶供应压力。 ### 4. **国内库存高但现货偏紧** - 青岛保税区天然橡胶库存持续小幅累库，绝对库存水平较高。 - 但库存被期现商锁死，流通货源有限，下游工厂原料库存不足，导致现货紧张。 - 尽管库存高，但深色胶基差并未走弱，反映出市场对供应的担忧。 ### 5. **轮胎需求强劲** - 全钢胎和半钢胎开工率维持较高水平，显示轮胎行业需求景气度良好。 - 山东地区全钢胎和半钢胎库存天数较低，表明下游对天胶的需求旺盛。 ### 6. **RU与NR市场表现** - 全乳胶（RU）仓单压力减弱，9-1价差显著走强。 - NR（天然橡胶）仓单持续流出，但绝对数量不高，市场关注多头是否愿意接货。 - NR与天胶现货关系密切，若海外减产，将直接利好NR。 --- ## 关键信息 - **厄尔尼诺影响**：超强厄尔尼诺可能在年中形成，与天胶产量上升期重合，加剧供应风险。 - **进口依赖**：中国天胶进口依存度高，东南亚产区减产将对国内市场产生重大影响。 - **原料价格**：泰国、云南、海南等产区原料价格强势，远期货源紧张。 - **库存情况**：青岛保税区库存高，但现货紧张，基差未走弱。 - **轮胎需求**：全钢胎和半钢胎开工率高，下游需求旺盛。 - **期货市场**：RU和NR均有投资机会，资金倾向RU，但NR在海外减产时更具利多潜力。 --- ## 市场展望 - 资金普遍押注厄尔尼诺及能源危机带来的海外减产，预计将对天胶价格形成支撑。 - 若海外产区减产，NR将直接受益，而RU则在大行情中更受资金青睐。 - 建议投资者关注RU和NR的多单机会，同时留意NR仓单流出是否意味着多头接货。 --- ## 数据来源 - 同花顺 - 卓创资讯 - 隆众资讯 - 新湖期货研究所