20240810-中泰证券-信用利差周报_信用债会补跌吗__20页_1mb

固定收益周报总结

核心内容概述

本报告为2024年8月10日的固定收益市场周报，分析了利率债与信用债的收益率及信用利差变化情况。主要关注点包括城投债、产业债和金融债在不同地区、行业和主体下的表现。报告采用了Hermite算法和余额平均算法进行分析，并提供了收益率变动、信用利差变动及历史分位数等数据，以帮助投资者判断市场趋势和投资机会。

主要观点

1. 收益率与利差总览

• 收益率普遍上行：本周利率债与信用债收益率整体上行，但信用债波动幅度小于利率债，信用利差被动收窄。
• 不同券种表现：
  • 商业银行永续债：各期限收益率上行幅度较大，其中AAA-、AA+、AA、AA-和A+永续债收益率上行幅度分别为6.6bp、7.9bp、7.4bp、4.9bp和5.5bp。
  • AAA-/AA+/AA-商业银行永续债：上行幅度高于其他券种，其中AA-永续债上行幅度达8.4bp。
  • 1Y城投债：整体收益率小幅下降。
  • 5Y城投债：部分省份如贵州、黑龙江、辽宁、云南、内蒙古、天津、重庆、河南、吉林、甘肃等可博弈2.3%以上的收益，其中贵州可博弈3%以上收益。
• 信用利差：各期限信用利差均有所收窄，其中0.5Y A+商业银行二级资本债收窄8.5bp，5Y AA-城投债收窄12.7bp。
• 隐含评级：AA(2)级及以上城投债最优个券收益无明显差异，但AA-级存在明显分化，如贵州、内蒙古、广西、山东、青海、吉林等省份AA-级收益率显著较高，对应信用利差也处于高位。
• 行政层级：贵州地市级园区、甘肃地市级、辽宁县级等可博弈3.0%以上的收益，其中贵州地市级园区可博弈高达4.4%以上收益，信用利差高达265bp以上。

2. 信用债分类别分析（Hermite算法）

城投债分地区收益率与利差

• 各期限收益率及变动：
  • 0.5Y：多数省份收益率上行，如安徽、福建、广东、广西、河南、湖北、湖南、吉林、江苏、江西、辽宁、山东、山西、陕西等，变动幅度在0.8-6.9bp之间。
  • 1Y：多数省份收益率上行，如安徽、福建、广东、广西、河南、湖北、湖南、吉林、江苏、江西、辽宁、山东、山西、陕西等，变动幅度在0.1-6.1bp之间。
  • 2Y：多数省份收益率上行，如安徽、福建、广东、广西、河南、湖北、湖南、吉林、江苏、江西、辽宁、山东、山西、陕西等，变动幅度在1.3-7.6bp之间。
  • 3Y：多数省份收益率上行，如安徽、福建、广东、广西、河南、湖北、湖南、吉林、江苏、江西、辽宁、山东、山西、陕西等，变动幅度在1.1-6.5bp之间。
  • 5Y：部分省份如安徽、福建、广东、广西、河南、湖北、湖南、吉林、江苏、江西、辽宁、山东、山西、陕西等收益率上行，变动幅度在1.6-6.6bp之间。
• 信用利差及变动：
  • 0.5Y：多数省份利差收窄，如安徽、福建、广东、广西、河南、湖北、湖南、吉林、江苏、江西、辽宁、山东、山西、陕西等，变动幅度在-4.1至-8.5bp之间。
  • 1Y：多数省份利差收窄，如安徽、福建、广东、广西、河南、湖北、湖南、吉林、江苏、江西、辽宁、山东、山西、陕西等，变动幅度在-4.1至-8.5bp之间。
  • 2Y：多数省份利差收窄，如安徽、福建、广东、广西、河南、湖北、湖南、吉林、江苏、江西、辽宁、山东、山西、陕西等，变动幅度在-4.1至-8.5bp之间。
  • 3Y：多数省份利差收窄，如安徽、福建、广东、广西、河南、湖北、湖南、吉林、江苏、江西、辽宁、山东、山西、陕西等，变动幅度在-4.1至-8.5bp之间。
  • 5Y：多数省份利差收窄，如安徽、福建、广东、广西、河南、湖北、湖南、吉林、江苏、江西、辽宁、山东、山西、陕西等，变动幅度在-4.1至-8.5bp之间。

产业债分行业收益率与利差

• 各期限收益率及变动：
  • 0.5Y：多数行业收益率上行，如煤炭、钢铁、房地产、公路、电力、建筑等，变动幅度在1.5-3.6bp之间。
  • 1Y：多数行业收益率上行，如煤炭、钢铁、房地产、公路、电力、建筑等，变动幅度在1.5-3.6bp之间。
  • 2Y：多数行业收益率上行，如煤炭、钢铁、房地产、公路、电力、建筑等，变动幅度在1.5-3.6bp之间。
  • 3Y：多数行业收益率上行，如煤炭、钢铁、房地产、公路、电力、建筑等，变动幅度在1.5-3.6bp之间。
  • 5Y：多数行业收益率上行，如煤炭、钢铁、房地产、公路、电力、建筑等，变动幅度在1.5-3.6bp之间。
• 信用利差及变动：
  • 0.5Y：多数行业利差收窄，如煤炭、钢铁、房地产、公路、电力、建筑等，变动幅度在-3.5至-8.5bp之间。
  • 1Y：多数行业利差收窄，如煤炭、钢铁、房地产、公路、电力、建筑等，变动幅度在-3.5至-8.5bp之间。
  • 2Y：多数行业利差收窄，如煤炭、钢铁、房地产、公路、电力、建筑等，变动幅度在-3.5至-8.5bp之间。
  • 3Y：多数行业利差收窄，如煤炭、钢铁、房地产、公路、电力、建筑等，变动幅度在-3.5至-8.5bp之间。
  • 5Y：多数行业利差收窄，如煤炭、钢铁、房地产、公路、电力、建筑等，变动幅度在-3.5至-8.5bp之间。

金融债分主体收益率与利差

• 各期限收益率及变动：
  • 0.5Y：多数金融债收益率上行，如商业银行二级资本债、商业银行永续债、证券公司普通债、次级债、保险公司资本补充债等，变动幅度在1.5-3.6bp之间。
  • 1Y：多数金融债收益率上行，如商业银行二级资本债、商业银行永续债、证券公司普通债、次级债、保险公司资本补充债等，变动幅度在1.5-3.6bp之间。
  • 2Y：多数金融债收益率上行，如商业银行二级资本债、商业银行永续债、证券公司普通债、次级债、保险公司资本补充债等，变动幅度在1.5-3.6bp之间。
  • 3Y：多数金融债收益率上行，如商业银行二级资本债、商业银行永续债、证券公司普通债、次级债、保险公司资本补充债等，变动幅度在1.5-3.6bp之间。
  • 5Y：多数金融债收益率上行，如商业银行二级资本债、商业银行永续债、证券公司普通债、次级债、保险公司资本补充债等，变动幅度在1.5-3.6bp之间。
• 信用利差及变动：
  • 0.5Y：多数金融债利差收窄，如商业银行二级资本债、商业银行永续债、证券公司普通债、次级债、保险公司资本补充债等，变动幅度在-2.8至-8.5bp之间。
  • 1Y：多数金融债利差收窄，如商业银行二级资本债、商业银行永续债、证券公司普通债、次级债、保险公司资本补充债等，变动幅度在-2.8至-8.5bp之间。
  • 2Y：多数金融债利差收窄，如商业银行二级资本债、商业银行永续债、证券公司普通债、次级债、保险公司资本补充债等，变动幅度在-2.8至-8.5bp之间。
  • 3Y：多数金融债利差收窄，如商业银行二级资本债、商业银行永续债、证券公司普通债、次级债、保险公司资本补充债等，变动幅度在-2.8至-8.5bp之间。
  • 5Y：多数金融债利差收窄，如商业银行二级资本债、商业银行永续债、证券公司普通债、次级债、保险公司资本补充债等，变动幅度在-2.8至-8.5bp之间。

关键信息

• 收益率变动：各券种收益率普遍上行，但信用债波动幅度小于利率债，信用利差被动收窄。
• 不同地区表现：贵州、黑龙江、辽宁、云南、内蒙古、天津、重庆、河南、吉林、甘肃等地城投债收益率上行，其中贵州地市级园区可博弈4.4%以上收益。
• 行业表现：房地产、公路、电力等行业收益率上行，其中地产民企全期限收益率高达4.7%以上，3Y地产民企收益率高达10.03%。
• 金融债表现：商业银行二级资本债、永续债、证券公司普通债、次级债、保险公司资本补充债等金融债收益率上行，其中0.5Y寿险资本补充债可博弈高达6.4%的收益。
• 风险提示：数据更新不及时及提取失误风险、Hermite算法无法完整刻画方差较大聚类、余额平均算法易受样本进入退出扰动、历史分位信号效用减弱等。

总结

本周固定收益市场整体呈现收益率上行、信用利差收窄的趋势。城投债、产业债和金融债在不同地区、行业和主体下表现各异，其中贵州、黑龙江、辽宁、云南等地城投债收益率上行显著，地产民企全期限收益率较高，金融债中商业银行二级资本债和寿险资本补充债表现突出。投资者可关注这些高收益券种，但需注意数据更新和算法局限性等风险。