月观点与市场研判：中国经济增长预期或将越来越强-20220331-上海证券-19页_1mb

中国经济与市场分析总结（2022年3月）

核心内容概述

2022年3月，A股市场整体表现疲软，主要指数均出现不同程度的下跌。分析师李浩及倪格悦认为，尽管当前中国经济增长预期存在混乱，但随着疫情冲击逐步减弱，市场对经济增长的预期有望增强。同时，海外经济环境的变化，特别是美国通胀压力和能源政策调整，可能对中国市场产生影响，但中国在能源价格相对稳定的情况下，出口表现有望超预期。整体来看，市场风格偏弱，但部分板块如新能源、食品饮料、军工等仍被看好。

主要观点

宏观观点

1. 疫情冲击与经济预期：当前疫情对经济增长的冲击使市场预期混乱，但随着时间推移，市场对经济增长的预期或将增强。
2. 全球资本开支与出口：欧洲调整能源政策后，全球资本开支增速有望加快，中国在能源价格相对稳定的背景下，出口表现可能超预期。
3. 美国滞胀风险：美国经济恢复面临能源约束，其滞胀是否持续需关注其能源政策走向。

市场观点

1. 地产板块：地产长期处于下行预期，但需警惕其上涨后的风险。
2. 成长板块：进入战略布局期，短期需反弹，中期具备性价比，长期将受益于经济增速放缓。
3. 消费板块：与病毒长期共存和稳增长预期将改善消费的中长期预期。

看好板块

A股板块

• 新能源、食品饮料、军工、煤炭、央企地产物业龙头、中药

指数

• 沪深300、港股互联网科技指数、纳斯达克100指数

市场回顾

• 整体表现：3月1日至3月27日，A股整体下行，主要指数跌幅分别为：

  • 上证综指：-7.22%
  • 上证50：-7.28%
  • 全A：-8.02%
  • 创业板指：-8.45%
  • 中证500：-8.54%
  • 沪深300：-8.88%
  • 科创50：-11.42%

• 指数估值：主要指数估值均有下降，其中科创50跌幅最大，达到-5.50X，全A估值跌幅为1.45X。

• 市场风格：大中小盘股均下跌，跌幅分别为：

  • 大盘股：-7.79%
  • 中盘股：-8.30%
  • 小盘股：-7.40%

• 行业表现：板块跌多于涨，煤炭行业领涨（+6.50%），家用电器行业领跌（-13.67%）。

市场情绪分析

短期市场情绪

• 北上资金：本月净流出635.64亿元，累计净买入15,917.68亿元，流出行业主要为医药生物、非银金融和食品饮料。
• 活跃个股：北上资金净买入前五为紫金矿业（+28.05亿元）、阳光电源（+26.39亿元）、美的集团（+24.52亿元）、隆基股份（+23.7亿元）、国电南瑞（+13.99亿元）。
• 净卖出前五：贵州茅台（-90.31亿元）、宁德时代（-60.63亿元）、五粮液（-42.2亿元）、中国平安（-41.14亿元）、东方财富（-26.56亿元）。
• 两融交易：两融交易金额环比减少15.89亿元，融资市场净流入45.36亿元，融资余额为15912.59亿元。
• 期权波动率：上证50ETF期权隐含波动率上行1.28个百分点至17.29%，美国VIX指数下降9.34至20.81。

长期市场情绪

• 沪深300股息-十年国债收益率：-0.56%，环比上行0.16个百分点，处于历史70%分位。
• A股隐含股权风险溢价（ERP）：2.98%，环比上行0.40个百分点，处于历史56%分位，风险偏好有所回落。
• 行业ERP变化：
  • 光伏发电：-0.16%，环比上升0.28个百分点
  • 白酒：-0.12%，环比上升0.29个百分点
  • 新能源：-0.30%，环比上升0.33个百分点
  • 医药生物：0.43%，环比上升0.04个百分点
  • 国防军工：-1.03%，环比上升0.16个百分点
  • 半导体：-0.80%，环比上升0.20个百分点

宏观数据跟踪

国内宏观数据

• 货币市场利率：DR007和R007分别上行至2.22%和2.88%。
• 经济指标：
  • 2月制造业PMI：50.2（环比上升）
  • 2月外汇储备：32138.3亿美元（环比下降）
  • 2月CPI同比：0.9%
  • 2月PPI同比：8.8%
  • 2月M1同比：4.7%
  • 2月M2同比：9.2%
  • 2月新增人民币贷款：12300亿元（环比下降）
  • 2月工业增加值同比：12.8%（环比上升）

海外宏观数据

• 美国：
  • 3月17日美联储加息25个基点至0.25%-0.5%，为2018年12月以来首次加息。
  • 2月核心CPI环比上行0.5%，同比上行6.4%。
  • 2月新增非农就业人数：678,000人（高于预期）
  • 2月失业率降至3.8%，创近53年新低。
  • 2月CPI同比7.9%，核心CPI同比6.4%。
  • 2月PPI同比10.1%，核心PPI同比9.6%。
  • 2月零售销售环比增长0.3%，低于预期。
• 欧盟：
  • 3月ZEW经济景气指数大幅下降至-38.7。
  • 2月制造业PMI：58.6（环比上升）
  • 2月非制造业PMI：56.5（环比下降）
• 英国：
  • 2月CPI环比增长0.8%，核心CPI环比增长0.8%。
• 日本：
  • 2月CPI同比5.1%，环比增长0.4%。
  • 第四季度GDP同比修正至0.4%。

风险提示

• 国内经济下行风险
• 流动性收紧超预期
• 疫情反弹超预期
• 地缘冲突加剧风险

分析师声明与投资评级

• 分析师声明：分析师具备证券投资咨询资格，报告内容独立、客观，信息来源于合规渠道，不与任何第三方意见一致。
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、无评级
  • 行业投资评级：增持、中性、减持
  • 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准

总结

综上所述，2022年3月A股市场整体承压，主要指数估值下降，市场风格偏弱，但部分行业如煤炭、新能源等表现较好。分析师认为，随着疫情冲击减弱，中国经济增长预期将增强，同时海外经济环境的变化可能对市场产生影响。建议关注成长、消费及具备政策支撑的板块，同时警惕经济下行、流动性收紧、疫情反弹和地缘冲突等风险。