20180925-申万宏源-国际债券市场周报·第65期_美国通胀预期上行难持续_关注本周FOMC会议后加息路径走向_17页_789kb

美国通胀预期上行难持续，关注本周FOMC会议后加息路径走向

核心内容

本周国际债券市场周报分析了美国通胀预期的变化趋势及全球宏观经济与货币政策动态。报告指出，尽管近期美国通胀预期有所上行，但其持续性仍存疑。同时，对全球主要经济体的PMI数据、货币政策调整及大类资产表现进行了回顾和分析，并对下周的重点关注事件进行了提示。

主要观点

• 美国通胀预期上行难持续：尽管美中贸易争端和油价上涨推动通胀预期小幅上行，但多重因素表明通胀预期进一步抬升的可能性较低。
• 美联储加息路径：下周美联储将召开议息会议，大概率实施年内第三次加息，但市场更关注未来加息路径的前瞻性指引。
• 美元指数走势：美元指数上周总体下跌0.7%，但存在波动，反映市场对美国经济前景的担忧。
• 全球PMI表现分化：美国制造业PMI小幅上行，服务业PMI大幅下滑；欧元区、德国、法国制造业PMI显著走弱，但德国服务业PMI大幅回升；英国通胀回升，零售销售维持高位。
• 中国宏观经济应对：美中贸易争端中长期可能对我国出口结构和产业结构造成冲击，中国将更注重减税降费和货币政策传导机制的疏通。

关键信息

1. 美中贸易争端与通胀预期

• 美国于9月24日起对约2000亿美元中国商品加征10%关税，明年将升至25%。
• 中方随即对约600亿美元美国商品加征10%-5%关税。
• 贸易争端和油价上涨推动美国10年期国债收益率上行6.7BP至3.0628%。

2. 油价对通胀预期的影响

• 美国原油产量和钻井平台数量已恢复至较高水平，短期因素扰动消退。
• 俄罗斯及OPEC可能增产以抵消伊朗原油供给下降的影响。
• 中期油价将逐步回落，对通胀预期的推升作用有限。

3. 美国通胀数据表现

• 美国8月总体CPI与核心CPI同比均不及预期，显示经济增长尚未转化为通胀压力。
• 税改导致医疗支出减少，对服务价格形成拖累；房地产周期向下，住房价格增速稳中有降。

4. 全球PMI表现

• 美国：制造业PMI初值反弹至55.6，服务业PMI大幅下滑至52.9。
• 欧元区：制造业PMI显著走弱，德国服务业PMI大幅回升至56.5。
• 英国：8月总体CPI同比与核心CPI同比均回升，零售销售维持高位。

5. 全球货币政策

• 日本央行：维持宽松政策，政策利率为-0.1%，国债收益率目标为0%，预计长期维持低利率。
• 其他主要国家：挪威加息25BP，其他主要国家和地区政策利率保持不变。

6. 大类资产表现

• 美元指数：总体下跌0.7%，报收94.22。
• 黄金与原油：金价小幅反弹，油价因沙特预期和库存下降而上行。
• 货币汇率：欧元、英镑相对美元升值，日元相对美元贬值。

7. 国际债市动态

• 主要发达国家：长端收益率上行，德、英、日短端收益率回落，期限利差扩大。
• 点心债：收益率多数上行，其中10年期、7年期、5年期、3年期分别上行0.3BP、3BP、2.6BP和5.8BP。

下周重点关注事件

市场展望

• 美国通胀预期：受贸易争端和油价影响，短期小幅上行，但中期难以持续。
• 美债收益率：当前长端收益率上行，但实际利率和经济增长风险可能限制其进一步走高。
• 美元指数：若通胀预期无法持续上行，美元指数或在中期内回落。
• 中国应对策略：将更加注重减税降费和货币政策传导机制，以提振内需。

附录：图表与数据

• 图1：美国10年期TIPS收益率及其隐含的长期通胀预期
• 图2：联邦基金利率升至2%-2.25%的概率
• 图3：联邦基金利率升至2.25%-2.5%的概率
• 图4：美国制造业与服务业PMI
• 图5：欧元区、德国与法国制造业PMI
• 图6：欧元区、德国与法国服务业PMI
• 图7：英国CPI同比与核心CPI同比
• 图8：英国零售销售与核心零售销售同比
• 图9：美元指数与新兴市场货币
• 图10：欧元、英镑兑美元汇率
• 图11：美元指数与美元兑日元汇率
• 图12：伦敦金现货价格与美元指数
• 图13：布伦特原油与WTI原油价格
• 图14：全球综合指数和高收益公司债指数
• 图15：发达、新兴市场主权债指数
• 图16：美国1年期、10年期国债收益率
• 图17：美国10年期与1年期国债利差
• 图18：德国1年期、10年期国债收益率
• 图19：德国10年期与1年期国债利差
• 图20：英国1年期、10年期国债收益率
• 图21：英国10年期与1年期国债利差
• 图22：日本1年期、10年期国债收益率
• 图23：日本10年期与1年期国债利差
• 图24：30、20年期持平，10年期上行
• 图25：3、5、7年期收益率上行

信息披露

• 分析师：孟祥娟、秦泰
• 联系人：秦泰，联系方式：(8621)23297818×7368，qintai@swsresearch.com
• 机构：申万宏源证券有限公司
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。