核心内容概述
安靠智电（300617.SZ）在2021年实现了业绩增长，符合市场预期。公司当前股价为56.15元，总市值为94.33亿元，流通市值为58.51亿元。公司预计2021年扣非净利润同比增长35.97%-57.76%，归母净利润同比增长43.53%-62.42%。公司维持“买入”投资评级，并预计未来三年业绩将持续增长。
主要观点
- 业绩表现良好：公司2021年预计实现归母净利润1.90-2.15亿元，同比增长43.53%-62.42%；扣非净利润1.56-1.81亿元，同比增长35.97%-57.76%，整体业绩符合预期。
- 股权激励费用影响：2021年公司预计有3800万元的股权激励费用，对扣非净利润有所影响，但随着2022年该费用下降，盈利水平将有所提升。
- 盈利预测维持：公司维持2021-2023年盈利预测不变，预计归母净利润分别为2.08亿元、3.49亿元和4.80亿元，对应EPS分别为1.24元、2.08元和2.86元/股，当前PE为51.7倍，2022年和2023年分别为30.8倍和22.4倍。
- 订单情况良好：公司多个项目订单逐步回款，如曹山项目5.71亿元和南京燕子矶项目1.79亿元，同时新增2578万元订单，显示公司在手订单充足。
- 战略合作助力发展：公司与绿发集团签订战略合作协议，有望增强市场拓展能力。
- 行业格局优化：中国电气装备集团的成立优化了行业竞争格局，有利于公司后续订单增长。
- 智慧模块化变电站成为新增长点：公司智慧模块化变电站解决方案以一、二次融合智能设备为模块，具备缩短建设周期和节约土地资源的优势，未来在城市社区、IDC、大型化工厂等场景中具有较大发展空间。
关键信息
财务摘要与估值指标
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
318 |
529 |
920 |
1974 |
2771 |
| YOY(%) |
-0.6 |
66.3 |
74.0 |
114.6 |
40.4 |
| 归母净利润（百万元） |
64 |
132 |
208 |
349 |
480 |
| YOY(%) |
-15.5 |
108.1 |
57.0 |
68.0 |
37.6 |
| 毛利率(%) |
50.4 |
52.9 |
46.3 |
40.3 |
39.2 |
| 净利率(%) |
20.0 |
25.0 |
22.6 |
17.7 |
17.3 |
| ROE(%) |
7.8 |
14.5 |
19.6 |
26.3 |
27.9 |
| EPS(元) |
0.38 |
0.79 |
1.24 |
2.08 |
2.86 |
| P/E(倍) |
169.0 |
81.2 |
51.7 |
30.8 |
22.4 |
| P/B(倍) |
13.0 |
11.6 |
10.1 |
8.1 |
6.2 |
财务预测摘要
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产总计（百万元） |
1051 |
1181 |
2516 |
5295 |
6300 |
| 流动负债（百万元） |
200 |
231 |
1381 |
3911 |
4513 |
| 负债和股东权益（百万元） |
1051 |
1181 |
2516 |
5295 |
6300 |
现金流量表
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流（百万元） |
36 |
31 |
-164 |
-613 |
558 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-4 |
134 |
-208 |
-546 |
-408 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
-24 |
-94 |
-27 |
-98 |
-119 |
| 现金净增加额（百万元） |
9 |
72 |
-399 |
-1258 |
31 |
财务比率
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率(%) |
-0.6 |
66.3 |
74.0 |
114.6 |
40.4 |
| 营业利润增长率(%) |
-15.0 |
116.0 |
52.2 |
68.1 |
37.5 |
| 归母净利润增长率(%) |
-15.5 |
108.1 |
57.0 |
68.0 |
37.6 |
| 毛利率(%) |
50.4 |
52.9 |
46.3 |
40.3 |
39.2 |
| 净利率(%) |
20.0 |
25.0 |
22.6 |
17.7 |
17.3 |
| ROE(%) |
7.8 |
14.5 |
19.6 |
26.3 |
27.9 |
| ROIC(%) |
7.1 |
13.9 |
10.6 |
9.1 |
10.5 |
| 资产负债率(%) |
21.1 |
21.3 |
55.7 |
73.9 |
71.6 |
| 净负债比率(%) |
2.5 |
-12.8 |
26.0 |
114.3 |
86.2 |
| 流动比率 |
4.1 |
4.0 |
1.5 |
1.1 |
1.1 |
| 速动比率 |
2.5 |
2.7 |
1.1 |
0.8 |
0.8 |
| 总资产周转率 |
0.3 |
0.5 |
0.5 |
0.5 |
0.5 |
| 应收账款周转率 |
1.4 |
2.2 |
2.2 |
2.2 |
2.2 |
| 应付账款周转率 |
2.0 |
2.8 |
2.8 |
2.8 |
2.8 |
| 每股收益(元) |
0.38 |
0.79 |
1.24 |
2.08 |
2.86 |
| 每股经营现金流(元) |
0.22 |
0.18 |
-0.98 |
-3.65 |
3.32 |
| 每股净资产(元) |
4.91 |
5.50 |
6.35 |
7.93 |
10.28 |
| EV/EBITDA |
106.8 |
57.5 |
38.4 |
23.2 |
16.1 |
风险提示
投资评级说明
- 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：预计相对弱于市场表现5%以下
行业评级说明
- 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现
- 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：预计行业弱于整体市场表现
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