20201022-华泰证券-219家城农商行打分模型结果探索和分析_城农商行信用债券择券指南_25页_1mb

报告摘要

城农商行信用债券择券指南总结

核心内容

2020年上半年，受疫情冲击，银行业整体面临资产质量恶化、盈利承压、资本充足率下降等挑战。城农商行作为银行体系中相对弱小的主体，其资产质量和盈利能力受到更大影响。与此同时，政策推动银行加大信贷投放力度，导致银行补充资本压力增大，银行同业存单和二级资本债出现量价齐升现象，相关资产的配置价值上升。为帮助投资者更好地甄别城农商行的信用风险，我们构建了城农商行打分模型，对219家城农商行进行综合评分，以反映其信用资质差异。

主要观点

疫情对银行业的影响：
- 疫情导致银行资产质量恶化，特别是城农商行，不良率、损失率、资本充足率等指标均出现下降。
- 2020年上半年，银行净息差收窄，资产利润率下降，盈利压力增大。
- 城农商行在区域经济承压下，其业务发展受到较大限制，需关注其所在区域的资源禀赋。
同业存单与二级资本债的配置价值：
- 6月以来，银行补充负债压力增大，同业存单发行量增加，利率上升。
- 8月以来，城农商行一年期存单利率超过3%，高于MLF利率，存单的性价比有所回升。
- 二级资本债收益率明显上行，与同等级中票利差走阔，投资价值提升，但需关注主体资质和债券定价差异。
城农商行打分模型构建：
- 模型从区域资源禀赋、定性分析和财务指标三个维度进行综合评估。
- 区域资源禀赋包括税收收入、居民人均可支配收入、GDP增速等。
- 定性分析包括股权集中度、国资背景、异地扩张等。
- 财务指标包括规模、资本充足性、资产安全性、盈利能力及流动性情况。

关键信息

区域资源禀赋：
- 城商行所在区域资源禀赋较好，如一线城市、长三角、珠三角、京津冀等，而东北、西南、西北等三四线区域资源禀赋较弱。
- 农商行多分布于地级市及以下，区域资源禀赋差异较大，需关注区域经济变化对银行的影响。
股权背景：
- 城商行前十大股东集中度平均为66.1%，而农商行仅为40.6%。
- 城商行中，国有股东占比高，有利于银行获取外部支持和改善公司治理。
- 农商行中，民营成分较多，股权结构相对分散，需关注其内部治理和实际控制人的一致行动机制。
财务指标：
- 城商行财务指标分化较大，前十大城商行资本充足率较高，不良率较低，拨备覆盖率均超过200%。
- 农商行财务指标也存在较大差异，前十大农商行资本利润率较高，不良率较低，拨备覆盖率均超过400%。
- 部分城农商行因区域经济承压、资产质量恶化等因素，主体评级下调。
异地扩张：
- 城商行异地扩张带来一定的业务增长机会，但同时也增加了风险。
- 农商行异地扩张受限，需关注其本地化经营能力和区域经济支撑。