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报告摘要

文档总结

核心内容

本报告为2017年韩国汽车零部件行业的投资分析，由三星证券分析师Hyunryul Cho撰写。报告指出，2016年韩国整车制造商（Hyundai Motor和Kia Motors）的盈利能力受到抑制，同时汽车零部件行业的增长也受到影响。报告建议投资者关注那些客户多元化、产品需求增长独立于整车制造商，并且对新兴市场（EM）货币波动影响较小的公司。

主要观点

2016年回顾：
- 韩国整车制造商的销售增长放缓，导致零部件制造商的盈利承压。
- 由于电动车（EV）预期的波动，相关股票价格出现大幅波动。
- 整车制造商在竞争加剧的背景下增加了营销激励，进一步压缩了利润空间。
2017年展望：
- 预计Hyundai Motor和Kia Motors的销量增长将放缓，且新兴市场货币波动将持续。
- 投资者应关注以下三类公司：
  1. 销售增长不依赖于Hyundai Motor和Kia Motors的公司。
  2. 产品需求独立增长的公司。
  3. 对新兴市场货币波动影响较小的公司。
推荐股票：
- Dae-II Corporation (092200 KS, KRW9,750)：目标价KRW14,000，预计销售增长22.2%，主要客户为Geely，且在EM市场暴露较低。
- Kopla (126600 KS, KRW14,700)：目标价KRW19,000，其工程塑料产品需求强劲，且EM市场暴露较低。
- SL Corporation (005850 KS, KRW18,100)：目标价未公布，客户包括GM和Ford，且在多个市场运营，EM市场暴露较低。
- Woody Industrial (215360 KS, KRW17,250)：目标价未公布，主要增长动力来自PTC加热器和中国合资企业。

关键信息

整车制造商表现：
- Hyundai Motor和Kia Motors的1Q-3Q销售同比增长4.8%，但营业利润同比下降8.7%。
- 营业利润率从2015年的6.4%降至2016年的5.6%。
- 整车制造商在美国市场增加了2%的激励费用，导致盈利能力下降。
零部件制造商表现：
- 韩国89家零部件制造商的1Q-3Q销售同比增长3.9%，营业利润同比增长0.6%。
- 营业利润率从2015年的6.1%降至2016年的5.9%。
- 零部件制造商的盈利受整车制造商盈利能力下降的影响。
EM货币波动：
- 由于特朗普当选总统，EM货币（如墨西哥比索、巴西雷亚尔）对美元贬值，增加了零部件制造商的外汇风险。
- 报告建议投资者避免高EM市场暴露的公司，直到不确定性缓解。
产品需求：
- Dae-II Corporation：双离合器变速箱（DCT）需求增长，预计2017年销售增长75.3%。
- Kopla：工程塑料销售增长，预计2017年继续增长。
- Woody Industrial：PTC加热器需求增长，预计2017年销售增长49%。
市场评级：
- 三星证券对汽车行业评级为“OVERWEIGHT”，表示预期跑赢市场5%以上。
- 推荐的股票包括Dae-II Corporation（BUY）、Kopla（HOLD）、SL Corporation（NOT RATED）、Woody Industrial（NOT RATED）。