策略专题研究报告：经济与市场如何破局？-20230610-国海证券-21页_1mb

2023年经济与市场破局分析报告总结

核心内容

本报告通过回顾2012年、2016年、2018年及2022年四次典型的经济下行压力加大时期，分析当前经济与市场破局的关键因素和配置思路。

主要观点

1. 历史对比与当前形势

• 2012年、2016年：经济基本面与政策预期双回落，市场悲观情绪加剧，破局关键在于政策的针对性发力和地产调控态度的转变。
• 2018年、2022年：受突发事件（如贸易摩擦、俄乌冲突、疫情）影响，市场更关注短期边际变化，破局关键在于外部风险因素的缓释与政策针对性支持。
• 当前形势：与2012年、2016年类似，有效需求不足是核心矛盾，经济与市场破局的关键在于货币与财政政策的逆周期调节工具充分发力，以及政策预期的改善。

2. 政策与市场情绪的改善

• 近期官媒释放乐观信号，推动市场情绪改善。
• 6-7月为政策发力窗口期，或将扭转经济悲观预期，成为破局的关键时间点。
• 2012年、2016年在政策发力前均有官媒乐观发声，有助于市场情绪修复。

3. 行业配置建议

• 短期：关注业绩确定性强、安全边际高的板块，如消费板块中的中药、白色家电，盈利改善的电力央国企，以及TMT中业绩确定性强的算力方向。
• 中期：TMT板块仍是主攻方向，建议逢低布局。
• 首选行业：传媒、计算机、电子。

关键信息

1. 历史破局路径

2. 当前市场表现

• 2023年5月上旬以来A股市场情绪显著回落，万得全A成交额与成交量快速下行。
• 5月国内制造业PMI维持在50%以下，PPI同比进一步回落。
• 政策预期回落，市场进入“弱现实、弱预期”阶段。

3. 行业配置建议

传媒

• 支撑因素：
  1. 生成式AI广告业务加快，提升内容制作效率。
  2. AI赋能游戏制作流程，实现降本增效。
  3. 五一票房增长显著，观影需求回升。
• 主要标的：完美世界、天下秀、芒果超媒、华策影视等。

计算机

• 支撑因素：
  1. 中央重视通用人工智能发展，政策支持明显。
  2. 数字经济持续发展，应用场景不断丰富。
  3. 算力需求上升，利好计算机板块。
• 主要标的：寒武纪、中科曙光、紫光股份、新大陆等。

电子

• 支撑因素：
  1. ChatGPT支持插件，促进算力芯片需求。
  2. 半导体国产替代加速，封装建设快速增长。
  3. 华为新产品发布，带动消费电子需求。
• 主要标的：晶方科技、华峰测控、海光信息、立讯精密等。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 相关标的公司未来业绩的不确定性
• 相关数据仅供参考，当前与历史时期不具有完全可比性

策略研究小组介绍

• 胡国鹏：副所长，策略组首席分析师，11年策略研究经验，侧重经济形势分析、市场趋势研判和行业配置。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年策略研究经验，侧重市场趋势研判与产业专题研究，国别比较。
• 陈鑫宇：帝国理工学院硕士，侧重专题研究、大类资产配置。
• 陈婉好：伦敦政治经济学院硕士，侧重行业比较、国别比较及消费板块研究。
• 陈艺鑫：上海财经大学硕士，侧重大类资产配置和大势研判。
• 崔莹：对外经济贸易大学硕士，侧重政策跟踪与分析、产业专题研究。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。