20171228-兴业研究-汇率报告_跟随脱欧节奏交易英镑_16页_1mb

英镑与脱欧关系分析总结

核心内容

英国脱欧对英镑汇率的影响主要体现在三个方面：

1. 脱欧谈判进程的波折反复
2. 脱欧对英国国内政局的冲击
3. 脱欧对英国经济的短期及中长期影响

报告指出，脱欧事件通过不确定性冲击汇率市场，英镑在不同阶段表现出不同的波动特征。整体来看，随着脱欧进程推进和不确定性逐步降低，英镑的震荡中枢有所上移。

主要观点

• 脱欧谈判模式：谈判具有“博弈—拉锯—达成共识”的典型模式，英镑在不同阶段呈现不同走势。博弈阶段英镑承压，拉锯阶段市场反应钝化，共识阶段英镑可能大涨，但达成一致后又可能因后续问题出现贬值。
• 政治风险与英镑走势：脱欧导致英国出现“悬浮议会+少数派政府”的脆弱政治组合，增加了英镑的不确定性。政治联盟内部矛盾，特别是爱尔兰边境问题，可能引发政府解散或重新大选，对英镑造成短期压力。
• 货币政策与汇率联动：英央行货币政策转向（如加息）对英镑形成支撑，但若经济预期受脱欧影响而疲软，也可能迫使央行调整政策节奏。
• 后市展望：2018年第一季度脱欧谈判将再次经历“博弈—拉锯—冲刺”模式，英镑预计以震荡为主。若政局出现巨变，亲欧派上台可能带来英镑短跌长多的局面。

关键信息

脱欧对英镑的三阶段影响

1. 第一阶段（2016年6月脱欧公投后）：英镑大幅下跌，但因留欧“幻想”支撑，未能跌破1.28。
2. 第二阶段（2016年10月至2017年3月）：英镑探底后进入盘整期，最低触及1.19，跌幅达20.7%。
3. 第三阶段（2017年3月脱欧启动后）：英镑震荡上升，最大涨幅超过10%，但因政治压力未能突破前期高点。

英国政局变化

• 脱欧引发提前大选，导致保守党失去议会多数席位，形成悬浮议会。
• 少数派政府的建立使得脱欧进程推进困难，政治联盟内部矛盾可能引发政府解散或重新选举。
• 特蕾莎·梅政府面临内部压力，如内阁成员离职、亲欧派与脱欧派的分歧，可能影响英镑走势。

汇率影响因素

• 英镑兑美元：受美元周期和英央行货币政策影响较大，与国内政治关联较小。
• 英镑兑欧元：与英国国内政治稳定性存在一定关联，脱欧后英镑兑欧元中枢下降，可能反映一定低估。

脱欧谈判进展

• 第一阶段共识：2017年12月14日至15日，欧盟与英国就公民权利、财政义务及爱尔兰边界问题达成重要共识，脱欧谈判进入第二阶段。
• 第二阶段风险：欧盟态度强硬，要求英国在过渡期内遵守所有欧盟政策，且谈判细节模糊，可能引发后续波折。
• 关键议题：包括过渡期权利义务、脱欧费用、爱尔兰边界等，均是影响英镑走势的重要因素。

风险提示

• 谈判拖延：若3月欧盟峰会未能达成一致，将对英镑造成短期利空。
• 政府更迭：若首相梅被迫辞职，亲欧派上台，英镑可能短跌后转为上涨。
• 北爱尔兰边界问题：若无法妥善解决，可能引发政府破裂、重新大选，导致脱欧谈判延缓，英镑承压。

附录：脱欧后重要事件回顾

总结

英国脱欧对英镑汇率的影响主要来源于不确定性，其谈判进程和国内政局变化是关键驱动因素。短期来看，英镑走势将受脱欧谈判进展和国内政治动向影响，呈现震荡格局。中长期，随着脱欧不确定性下降和英央行货币政策正常化，英镑兑美元中枢有望上移。投资者需密切关注谈判进展、政局变化及货币政策动向，以制定相应的交易策略。