20250622-浙商期货-_PXTA周度策略_地缘摩擦抬升成本_高波动背景下聚酯链维持观望_10页_5mb

浙商期货策略分析：20A2506 22

核心观点

在地缘摩擦抬升成本和高波动的背景下，聚酯产业链维持观望态势。

PX 深度解析

• 供应恢复预期：PX 开工率自底部反弹后，近期供应恢复开始影响价格，估值回升至较高水平，预计将迎来震荡偏弱行情。
• 利润结构：加工费与石脑油价差分别反映 PX/PTA 价值水平，上游裂解价差显示上利润，但 PX 估值已较高。

连接关系

• PX 经由 PX-PTA-TA 实现价值传导，在成本端支撑和产业链联动中扮演核心角色。

图表核心信息

• PX 开工率（EK/ZOL 鹏翔）：2024-2025 年周期显示，亚洲地区 PX 生产连续性近年增强，高负荷运行常态化。
• 利润端：PXN 已反弹至历史高位区间，加工费反映 PX 对替代原料的升值程度。
• 基差/价差：PX9-1 价差与 TA 基差波动加剧，显示市场对中期价格预期分歧。
• 持仓与成交量：主力合约持仓集中度高，成交活跃，显示机构介入明显。

数据依据

• PX 开工率、加工费、价差数据源：鹏翔、隆众、卓创。
• 产能数据截止：2024 年底 COF 统计。

核心判断

在产地供应逐步恢复和成本支撑之间，PX 价格预计开启震荡格局，建议谨慎观望为主。