20260114-广发期货-宏观宽松预期持续提振资金情绪驱动贵金属走强_5页_562kb

贵金属价格走强分析总结

核心内容

近期，贵金属价格持续走强，主要受到宏观宽松政策预期和地缘政治局势的影响。美国就业市场疲软、通胀温和以及美联储宽松政策的预期，推动了市场对贵金属的配置需求。同时，地缘冲突加剧了资源争夺，导致供应紧张，进一步支撑了贵金属价格。

主要观点

1. 美国就业市场疲软，通胀温和，美联储宽松预期增强

• 非农数据疲软：2025年12月非农就业人数仅增长5万人，远低于预期的6.5万人，且2022年全年就业增长仅为58万人，为疫情以来最弱。
• 失业率下降但隐含压力：失业率降至4.4%，低于预期4.5%和前值4.6%，但主要由于劳动力参与率下降，而非失业人数减少。
• 失业人数增加：2025年美国登记失业人数显著上升至750万人，再就业难度加大。
• 通胀控制良好：12月美国CPI同比增速为2.7%，环比增长0.3%，核心CPI同比增速为2.6%，环比增长0.2%，略低于市场预期。
• 美联储政策宽松：自去年9月以来，美联储已连续三次降息，累计降息75个基点，联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%。同时，停止缩表并启动RMP购买短期国债，实质为量化宽松。
• 政策预期“鸽派”：尽管市场预期1月美联储可能按兵不动，但多重压力下，官员态度可能更加“鸽派”，进一步推动宽松政策。

2. 地缘冲突加剧资源争夺，COMEX实物交割需求强劲

• 美国地缘干预：美国在中东、南美和格陵兰岛等地的干预，旨在加强能源和矿产资源的控制，背后原因包括AI与数据中心的爆发式增长带来的电力需求上升。
• 中国出口政策收紧：中国自2026年1月1日起实施对白银出口的“一单一审”政策，导致供应来源减少，进一步刺激美国对其他地区的资源控制需求。
• COMEX白银交割需求激增：1月以来，COMEX白银期货非主力合约发出交割通知总量累计达7212手，对应3600万盎司，为去年同期的3倍。部分主力合约出现“反向展期”，显示市场对实物现货需求强劲。
• 交割库存下降：COMEX白银期货交割库存持续下行，资金对白银的看涨情绪未减。
• 伦敦市场相对宽松：LBMA白银库存回升，短期拆借利率下降，但全球白银ETF持仓不断上升，库存可能被锁定，结构性紧张未缓解。

关键信息

• 白银表现突出：本周国际银价突破90美元/盎司，白银期货主力合约AG2604涨幅一度超过8%，价格接近22900元/千克。
• 铂金亦有显著涨幅：铂金期货主力合约PT2606涨幅一度超过6%。
• 市场情绪高涨：在宏观宽松预期和供需紧张的双重驱动下，机构资金配置情绪高涨，贵金属价格中枢上移。
• 短期波动风险：白银等贵金属面临“232调查”结果裁定可能被征收关税的风险，高波动率赋予其更强的价格弹性。
• 保证金调整风险：芝商所宣布将贵金属合约的保证金方式从固定金额调整为按名义本金比例计算，可能引发市场“大涨大跌”。
• 投资建议：建议投资者结合技术指标如20日均线，采用逢低轻仓买入策略，同时注意消息面变化，及时做好止盈止损。

风险提示

• 美国经济超预期：若美国经济表现优于预期，美元走强可能对贵金属形成打压。
• 美联储政策变化：若美联储维持鹰派立场，贵金属价格可能承压。
• 地缘政治不确定性：地缘冲突和资源争夺可能继续影响供应和价格走势。

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