20160909-安信证券-农林牧渔行业深度分析_小种子_大故事_44页_2mb

中国种业发展分析总结

核心内容

中国种业正处于变革前夕，行业面临品种更新、政策调整、市场分化和产业结构重塑等多重挑战与机遇。龙头企业有望通过资本运作、并购整合和国际化发展实现做大做强。同时，转基因技术的发展为行业注入新动力，种业的商业化育种体系和经营模式正在发生深刻变化。

主要观点

• 种业的商业逻辑：种业具有时间局限性、高投入长周期、依赖政策扶持和规模相对有限的特性。国际种业巨头的成长依赖于“资本+并购+国际化”三大主线。
• 品种更新换代：中国主要农作物的品种进入更新换代期，新品种具备更高产、更强抗逆性和更优品质。错过品种更替意味着至少5-8年的发展期被放弃。
• 政策变革：国内种业经历了从“四自一辅”到“四化一供”再到市场化改革的多个阶段，当前政策走向是提高行业竞争门槛、强化科研实力、推动龙头企业成长。
• 市场分化：种子市场增长瓶颈显现，库存过剩成为常态。只有具备差异化品种优势的企业才能在竞争中生存。
• 产业结构重塑：商业化育种体系推动行业向育繁推一体化发展，农业现代化促使销售模式从单一渠道向系统化解决方案转变。
• 行业整合加速：国内种业高度分散，为并购提供契机。资本介入推动行业整合，形成规模化、集约化发展趋势。
• 转基因发展：转基因政策逐步放开，未来将按“非食用-间接食用-直接食用”的顺序推进产业化，成为种业发展的新方向。

关键信息

1. 种业的商业逻辑

• 自然特性：种业受季节和地域限制，季节性显著，地域差异影响作物品种选择。
• 科技特性：研发周期长，投入大，商业化育种依赖资本和科研实力。
• 政策特性：种业是战略性产业，受政策保护，如外资限制、转基因政策等。
• 商业特性：全球种业市场主要由北美、欧洲主导，中国是全球第二大市场。

2. 品种更新换代

• 主要农作物：水稻、玉米、小麦、棉花、籼稻等均进入品种更替期。
• 新品种特性：新一代品种需具备高产、抗病、口感好等综合优势。
• 案例：先玉335带动登海种业和敦煌种业业绩高增长，但品种老化导致企业盈利波动。

3. 政策变革期

• 发展阶段：从计划经济到市场化改革，政策逐步转向鼓励商业化育种。
• 政策重点：提高行业门槛、鼓励企业兼并、建立商业化育种体系。
• 影响：种企数量大幅减少，行业集中度提升，政策推动种业向规范化、市场化发展。

4. 市场分化期

• 市场规模：2014年种子市场达819亿元，仅次于美国。
• 市场瓶颈：种植面积达顶峰，用种量缓慢下降，库存过剩。
• 种粮比：玉米种粮比为10:1，水稻为5:1，提升空间有限。
• 价格提升：依赖品种改善和行业集中度提升，但受粮食价格下跌影响。

5. 产业结构重塑期

• 商业化育种：推动行业向育繁推一体化发展，提升企业竞争力。
• 经营模式：从传统经销商销售向种药肥一体化、系统化解决方案转变。
• 互联网影响：种子电商兴起，但面临技术服务、用户接受度和品类单一等挑战。

6. 行业整合加速期

• 行业现状：国内种企数量多且规模小，市场集中度低。
• 并购趋势：行业整合是必经之路，资本介入加速企业扩张。
• 种企规模：年收入3亿元以上的仅19家，市场集中度远低于国际水平。

投资建议

• 首选股票：隆平高科、登海种业、大北农。
• 目标价：隆平高科25.00元（买入-A），登海种业21.00元（买入-A），大北农10.00元（买入-A）。
• 风险提示：政策风险、自然灾害风险、市场波动风险。

转基因育种发展

• 政策突破：2016年国务院发布“十三五”科技规划，明确推进转基因玉米、大豆产业化。
• 全球趋势：转基因技术在育种中的应用广泛，全球转基因作物种植面积持续增长。
• 国内准备：我国转基因技术已为商业化种植作好准备，未来将逐步推进。

总结

中国种业正处于转型升级的关键时期，品种更新、政策变革、市场分化和行业整合共同推动行业发展。龙头企业有望通过强化科研实力、资本运作和经营模式升级，实现跨越式发展。转基因技术的突破为行业带来新的增长点，但需面对政策、市场和技术等多重挑战。