20240727-华创证券-_债券分析_6月海外月度观察_美联储降息信心增强_美国大选变数不断_20页_1mb

美联储降息信心增强，美国大选变数不断

一、海外经济：通胀延续放缓趋势，外部环境变数增多

1. 全球经济：经济增长恢复节奏或一波三折，美国经济动能持续走弱，制造业和服务业景气度有所回落，导致非农数据不佳，住宅销售低迷，抵押贷款利率维持高位。通胀虽总体延续放缓，但服务业通胀粘性较强，环比四年来首次转负。

2. 发达经济体分化：

   • 欧元区和英国经济修复弹性不足，服务业通胀居高不下。
   • 日本经济景气度回落，制造业和服务业PMI均降至收缩区间，同时通胀出现升温趋势。
   • 美大选不确定性上升，地缘政治风险带来扰动。

二、货币政策：美欧转向鸽派，英日悬而未决

1. 美联储（美国央行）：坚持“双重目标”导向，若就业、通胀数据持续放缓，预计9月开启首降；7月议息会议释放偏鸽信号，但政治风险（选举）加码，降息路径仍存不确定性。

2. 欧洲央行（ECB）：7月维持利率不变，认为服务业通胀粘性或制约降息空间。强调政策需等待更多数据支持，对9月降息持谨慎态度。

3. 日本央行（BoJ）：面临内部分歧，7月会议未出意外决定，或缩小购债规模，市场关注其是否迎来加息路径。

4. 英国央行（BoE）：服务业通胀粘性较强，8月降息概率下降，仅约45%，关联数据理解尚需完善。

三、金融市场：大类资产震荡，消息主导波动

1. 美国债券市场：受议息路径调整影响，10年期美债收益率呈“先下后震荡”，6月因就业数据降温一度下探至416%，但“特朗普交易”主导下大选期间波动加剧。

2. 汇率：美元先强后弱，日元转向强势，欧元、英镑则因美元走软交替反弹。

3. 原油：受中东地缘冲突和季节性需求驱动，6月份油价曾过山车式上涨，后因需求担忧和美元强劲回调跌至7828美元/桶。

四、风险提示

市场需警惕美国通胀下行受阻、全球流动性骤紧及选举政治黑天鹅。