20240911-浙商证券-亚信安全-688225.SH-亚信安全收购亚信科技股份点评_交易价格合理下调_收入利润有望大幅增厚_4页_424kb

• 交易价格下调与重组背景
  因亚信科技2024年上半年业绩下滑及股价波动，亚信安全下调收购亚信科技股份的交易价格，从90.38港元/股调整至72.88港元/股，对价从1311亿港元增至1385亿港元，调整旨在保护上市公司及股东利益，推动重组落地。

• 重组后的业务协同效应
  重组后，亚信安全将与亚信科技在运营商领域形成“云网安”一体化系统，增强网络安全能力，提升电信运营商（尤其中国移动）客户的收入占比，预计双方交叉销售与产品互补将显著增厚收入和利润。

• 中国移动持股与长期合作
  尽管交易后中国移动不再是亚信安全的大股东，但作为亚信安全最大的客户集团，其仍保持亚信科技第二大股东地位（表决权19.49%），两家公司与中国移动的长期合作关系将继续深化，共同推动业绩增长。

• 盈利预测与评级
  浙商证券维持“买入”评级，预计2024-2026年亚信安全收入从1608亿元增至2297亿元，净利润从-134亿元转正至112亿元。当前股价对应估值P/E 81倍、77倍，P/B 2.07倍、1.92倍，结合未来盈利改善和重组协同效应，维持“买入”建议。

• 风险提示
  业绩增长不及预期、关联交易占比高、核心技术人才流失及行竞争加剧是主要风险因素。

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