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债券市场日报总结（2017-11-14）

核心内容概述

2017年11月14日，中国债券市场整体表现疲软，10年期国债收益率在三年后首次突破4%。市场情绪受多重因素影响，尽管早盘经济数据不及预期，但未能有效提振市场信心，反而导致国债期货下跌、现券收益率上行。下午资金面有所缓解，市场情绪回暖，国债期货翻红，收益率上行幅度收窄，但整体趋势仍未发生根本性转变。

主要观点

• 经济数据未达预期但未引发市场反弹：10月经济数据整体平稳，略低于市场预期，但未显著恶化，未能激发市场对央行放松政策的期待。
• 市场情绪受外部环境压制：在全球货币政策持续收紧、海外主要国家债券收益率上行的背景下，市场对国内债市的乐观情绪被压制。
• 监管预期与加息压力：监管政策升温及海外加息可能引发国内加息预期，抑制了市场对债市的进一步反弹。
• 资金面波动影响市场表现：早盘资金紧张导致市场情绪偏弱，但非银机构下午加仓缓解了资金压力，市场情绪有所回升。
• 收益率上行趋势仍存：尽管下午市场有所反弹，但分析师认为债市收益率上行趋势尚未结束，需警惕后续继续下跌。

关键信息

一、隔夜市场动态

• OPEC月报：上调2018年全球石油需求增长预期，暗示市场加速再平衡，油价上涨。
• 日本央行表态：维持货币宽松政策，强调通胀目标尚未实现。
• 美国税改进展：共和党对税改法案通过信心增强，但市场反应平淡。
• 美联储加息预期：12月加息概率为91.5%，明年3月加息概率为49.2%。

二、早盘市场表现

• 资金面紧张：市场情绪指数上升至71，央行净投放1400亿元逆回购资金。
• 国债期货下跌：T合约早盘下跌0.19%，午盘进一步下跌0.31%。
• 现券收益率上行：215收益率上行8.01bp至4.76%，创2014年10月以来新高。

三、午盘市场变化

• 非银机构加仓：下午资金面有所放松，国债期货翻红，现券收益率上行幅度收窄。
• 市场情绪回暖：T合约收涨0.27%，TF收涨0.20%，收益率有所回落。
• 国际经济数据影响：德国三季度GDP数据优于预期，推动其10年期国债收益率上行。

四、市场展望

• 债市仍处下行通道：分析师认为，当前形势尚未发生本质扭转，收益率上行趋势可能继续。
• 监管与货币政策压力：监管政策尚未落地，全球货币政策持续收紧，对债市形成持续压力。
• 破“4%”或成常态：10年期国债收益率突破4%是市场预期之外的事件，但未来仍可能继续上行。

团队介绍

• 分析师：周冠南（中央财经大学硕士，曾任职中信银行）、吉灵浩（上海财经大学学士，曾任职申万宏源，2012年新财富最佳分析师第一名团队成员）、李俊江（中央财经大学硕士，曾任职中债资信）、王文欢（南京财经大学硕士）、柏禹含（加州大学圣地亚哥分校硕士）。
• 机构销售通讯录：涵盖北京、广深、上海三地销售团队，包括销售副总监、高级销售经理、销售经理及销售助理等职位。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%—5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

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